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作者：钟正生 张璐
来源： 莫尼塔宏观研究
衰退式贸易顺差凸显。以美元计价，6月出口同比降至-1.3%，进口同比略回升至-7.3%。中国外贸趋弱，但均未明显失速下滑。
对东南亚出口逆势上升。6月中国对东盟国家出口显著提速，而对美国、欧洲及其它地区出口则明显减速。根据我们草根调研了解的情况，这应主要源于部分工厂转移至东南亚国家后，在保证主要零部件在当地或就近采购的前提下，一部分仍沿用中国生产的部件，由此增加了中国对东南亚的出口。
6月中国出口原油和成品油增速大幅提升，对出口产生明显支撑；自动数据处理设备和集成电路出口增速也较明显提升，可能与中美经贸冲突下，部分高技术企业“抢出口”有关。其它多数商品出口增速均有下滑，外需不振是6月中国出口减速的关键。
进口：工业原料弱于消费品。6月中国从欧盟和日本进口有较明显提速，而从美国进口进一步减速。这体现中国进口需求依然疲弱，从欧盟和日本进口的提速，可能与中国加紧相应的双边贸易谈判有关。6月中国进口汽车类、食用植物油和谷物类、纸浆的数量显著提速，多为消费类商品；但进口大豆和铜材的数量进一步减速，反映中美摩擦、以及工业原料需求不振（钢材和铁矿进口数量也不佳）。
从6月贸易数据来看，全球需求不振和中美贸易谈判的不确定性，是当前中国出口遇到的挑战；中国经济减速压力加大，则是进口数据不彰的主因。当前，将调整人民币汇率作为提升中国出口的应急工具，既不必要，也不稳妥。相反，加速双边和多边的贸易投资协定的谈判，从出口目的地的分散中得到缓冲和受益，才是提升中国出口竞争力的更好路径。于此同时，逆周期政策适时适度的对冲亦属必要，但不断攀升的房价和杠杆，构成当前宏观调控须臾不可忘却的两个主要约束。
一、衰退式贸易顺差凸显
6月中国进口和出口增速双双负增，进口收缩幅度更大，衰退式贸易顺差凸显。以美元计价，6月出口同比降至-1.3%，进口同比略微回升至-7.3%。季调后趋势一致，中国进出口趋弱，但均未明显失速下滑。6月贸易顺差进一步扩大至509.8亿美元，衰退式贸易顺差更加明显，这有助于稳定人民币汇率（图表1、图表2）。
二、对东南亚出口逆势上升
分国别来看，6月中国对东盟国家出口显著提速，而对美国、欧洲及其它地区出口则明显减速，对整体出口产生拖累（图表3）。根据我们草根调研了解情况，这应主要源于部分工厂转移至东南亚国家后，在保证主要零部件在当地或就近采购的前提下，一部分仍沿用中国生产的部件，由此增加了中国对东南亚的出口。6月中国对越南出口增速从上月的23%回落至16%，可能体现出中国从越南的转口贸易遭到美国施压。
分商品来看，6月中国出口原油和成品油增速大幅提升，对出口产生了明显支撑，这可能与6月油价下跌有关，历史上，中国出口成品油的数量与国际油价有一定反向相关关系，背后逻辑是低（高）油价刺激（遏制）消费（图表4、图表5）。自动数据处理设备和集成电路出口增速也有较明显提升，可能与中美经贸冲突下，部分高技术企业“抢出口”有关。其它多数商品出口增速均有下滑，体现外需不振。6月全球制造业PMI显著下滑，中美冲突亦会导致全球供应链受损，外需不振是中国出口减速的关键（图表6）。
关于BDI的讨论。6月波罗的海干散货指数大幅攀升，与全球贸易需求下降的状况相悖，对此市场近期讨论较多。代表性观点包括：铁矿石价格上涨导致运价上涨；中国进口需求不那么差；以及国际海事组织（IMO）要求，到2020年所有商船必须将硫排放量从3.5%降至0.5%，从而商船安装脱硫装置导致运价抬升。对其原因目前未有定论，从逻辑上讲，最后一种解释似乎更加畅通。
三、进口：工业原料弱于消费品
分国别来看，6月中国从欧盟和日本进口有较明显提速，而从美国进口进一步减速，从其它地区进口增速略微回升（图表7）。这体现中国进口需求依然疲弱，从欧盟和日本进口提速，可能与中国加紧相应的双边贸易谈判有关。
分商品来看，6月中国进口主要大宗商品的数量多有提速，尤其是汽车类、食用植物油和谷物类、纸浆，多为消费类商品；但进口大豆和铜材增速进一步下滑（图表8），大豆主要体现中美贸易冲突的影响，铜材则反映工业原料需求不振（钢材、铁矿的进口需求也不佳）。
