贵州茅台（600519.SH）：半年盈利近200亿，茅台业绩有何看点？

7月12日盘后，贵州茅台（600519.SH）发布公司上半年主要经营数据。公告显示，2019年上半年公司完成茅台基酒产量3.44万吨，系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业收入412亿元，同比增长16.9%；归母公司净利润199亿元，同比增长26.2%。

（资料来源：公司公告）

从以上信息可以看出，茅台今年上半年业绩增长较好，半年营收稍超去年预定的营收增长14%的目标。

不过2019年一季度公司营业收入224.81亿元，同比增长22.21%；归母净利润112.21亿元，同比增长31.91%；由此可推算出，今年第二季度，公司营业收入为187.19亿元，归母净利润为86.79亿元；去年第二季度公司营业收入168.56亿元，归母净利润72.57亿元，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%，归母净利润同比增长19.59%。

从单季度的营收和归母净利润增长看，茅台今年二季度增长表现一般，不过从过往数据看，公司每年的第二季度为公司的淡季，因此每年二季度增速表现一般，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%属于正常情况。

另外，数据显示，每年三季度和四季度公司营业收入较好，尤其是2017年以来，公司三季度营业收入增长特别好，这也和白酒行业每年三季度和四季度为行业旺季有关。

（资料来源：wind）

另外，去年公司表示预计今年基酒产量达到5.6万吨，而半年报显示，公司今年上半年已完场基酒产量3.44万吨，基酒产量已完成目标产量的61.43%，总体上基酒产量完成较好。

不过值得注意的是，年报显示，2018年公司系列酒基酒产量 2.05 万吨，另外3520吨系列基酒设计产能在去年11月份投产，预计在2019年释放产能，但今年上半年才完成系列酒基酒产能1.09万吨，去年上半年公司完成系列酒基酒产量9042.92吨，今年在新产能投产且酒技升级后，仅比去年增加了1857.08吨，由此可见上半年公司系列酒基酒生产较为一般。

（资料来源：公司公告）

据调研纪要显示，茅台正在开展双扩建工程，茅台和系列酒的扩建工程分别计划于2020年和2021年竣工投产。到2020年，茅台的扩建工程全部竣工投产，将形成5.6万吨的生产能力，2021年系列酒扩建工程也会全面竣工，随着欧建工程的加速实施，结束之后，系列酒也会形成5.6万吨的生产能力。习酒以及其他子公司的项目，也会新增产能，三部分共同贡献收入增长。

价格方面，茅台暂无涨价的打算。从茅台往年的出厂价格看，2012年之前，公司提价较为频繁，而2012年恰好行业遭遇“塑化剂”以及“限三公消费”事件，但是公司产品没有降价，而是继续保持出厂价格，这一价格持续了5年之久，2018年公司终于对产品进行提价，而2018年公司业绩也从涨价中受益明显。

（资料来源：公司公告）

不过，近期白酒涨价信息频传，五粮液、洋河、汾酒、郎酒等名酒分别上调供货价或终端指导价，老窖也在股东会上表示会密切关注五粮液提价成功，未来会在保证渠道利润的前提下考虑提价。

（资料来源：公司公告）

而茅台仍旧维持原先的出厂价，而市场销售价格却远超市场指导价。

生肖酒方面，今年以来，茅台鸡年生肖酒依旧呈现一货难求的局面，厂家为控制鸡年生肖酒涨价太快，建议出货价不要高于1600元/瓶，即使这样，价格依旧突破了1600元/瓶。目前大多经销商缺货，即使去茅台镇购买，依旧受到购买的限制（每人购买仅限2瓶），近期鸡年生肖酒价格上涨至2200元/瓶，涨幅近82%（远超茅台酒）。

飞天酒方面，出厂价为969元/瓶，市场终端指导价格为1499/瓶，但市场上常常出现“一茅难求”，的局面，因此市场销售价格不断往上涨，甚至涨超2000元/瓶。因此茅台渠道利润率极高。

从目前茅台市场销售价格及出厂价格来看，预计2020年茅台继续提高出厂价的概率较大，不过这也需要公司掌控好渠道商为前提，否则随着出厂价的上涨，茅台终端价格也将上涨，届时将难以掌控市场局面。

从渠道来看，目前公司直营店目前全国只有33家，随着销售形势的变化，直营店有望继续增加，直营店今年年供应量也将从500吨提升到1600吨，将在大型机场最好的位置和大型火车站建茅台体验店。此外，成立营销公司，扩大直销比重，带来更为公开，公开，透明的手段，更好低调整和平衡市场，处理好各方关系，促进健康发展。另外，公司决定未来不再发展经销商，不再对经销商追加计划，经销商的计划基数以2017年为基数。