华谊兄弟（300027.SZ）成立党委会 “又红又专”之后能扭转目前亏损局面吗？

昨日，华谊兄弟（300027.SZ）在公司董事长王中军的带领下成立了党委会。

在成立大会上，公司党委书记曹赫表示，下一阶段华谊兄弟党委将积极探索，把党建工作融入到影视内容创作的各个领域和全过程，并最终把党的工作实实在在融入和体现到影视内容中。

本来这只是个再普通不过的党组织成立大会，但放在这个时候的华谊，无疑会有更多的解读。

上个月25日晚间，华谊投入重金打造的电影《八佰》宣布撤出暑期档，目前再次定档的时间尚未得而知。有传闻称，电影的总投资达到了人民币五亿元。至于华谊在其中投资占比是多少，之后能否在院线上映，公司并未透露。但是外界一直认为，作为电影的出品方，华谊能够凭借着《八佰》暑期的大爆扭转目前的亏损局面。

而由于种种原因，华谊这根救命的稻草也没有了。26日，受消息影响，华谊股价开盘一度低开7.88%，收盘时跌幅再扩大至8.1%。因为《八佰》无法正常上映造成公司股价下跌的缘故，此前信誓旦旦表示《八佰》将在暑期档上映的华谊执行总裁王中磊还被指涉嫌违规误导投资者。

事实上，进入2018年至今，华谊股价就一路跌跌不止。截至目前，华谊股价累计跌幅为46.05%。

（来源：富途证券）

更雪上加霜的是，华谊另一部有参与投资的暑期档电影《小小的愿望》在本月初获片方确认因为“制作原因”而延期，将不会于原定7月18日的时间上映。

两个星期不到的时间内，暑期档投资的两部电影接连撤档，华谊可能是“犯太岁”了。因而，昨天建立一个公司内部党组织，并保证以后影视内容中反映党建工作，也就成了华谊再合理不过的选择了。

然而，穿上了红色的大衣之后，不爱红装爱武装的华谊就足以摆脱目前的困境了吗？

砸锅卖铁融资：没有最惨 只有更惨

首先，来看看华谊目前的窘境。

7月3日，华谊宣布旗下全资子公司下属 4 家影院将其放映设备及附属设备、设施与河北省金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，该租赁期限为24个月，融资金额合共为人民币4千万。王中军和王中磊夫妇均为此提供连带担保责任保证。

一时之间，华谊“没钱”的消息不胫而走，“王中军仅靠抵押设备所得4千万过活”的标题党消息也开始变得煞有其事。

事实上，今年半年来，华谊已经向银行、关联方等10家出资方筹集了逾45亿元的资金。其中涉及的融资方式包括申请授信、发行可转债、收益权转让及上文提到的售后回租融资租赁等。为了融资，所有能想到的手段华谊基本都用上了。

从前投资制作出《集结号》、《西游降魔》、《狄仁杰之神都龙王》等大爆电影的A股市场“影视传媒第一股”华谊兄弟现在就如此落魄了吗？

好像是这样的。而且不仅公司没钱，公司两位老板日子似乎也不太好过。

翻看华谊最近一段时间的公告，“融资”、“抵押”是关键词。同样是7月3日，王中军将先前解除质押的股份及手头所持其他公司股份一并质押，融资用于“项目投资”。当日，王中军持有公司股本22.52%的股份，但已质押的股份比例占总股本比例就高达20.44%。

截至目前，公司两大股东王中军和王中磊所持股份分别有90.77%和88.97%都已出质，合计占公司总股本的25.79%。

（来源：Wind）

公司囊中羞涩只是结果，其背后的因由是经营状况的不理想。

去年，华谊营收取得38.91亿元，同比下降1.4%。而最值得的留意的是公司的净利润。该年，华谊录得亏损9.09亿元，是上市九年来首次录得亏损。今年第一季，华谊几个财务指标继续大幅下滑：营收5.92亿元，同比下滑58.21%；归母净利亏损0.94亿，同比下滑136.33%。

（来源：Wind）

据公司第一季业绩报告显示，截至三月末，公司有货币资金余额18.17亿元，同比下降31.2%。公司解释，主要是支付利息、偿还贷款及债券导致。另外，华谊还有短期借款12.85亿元，一年到期的非流动负债14.41亿，两者合计共27.26亿元。

在经营亏损无资金进账的情况下，手头的能随时动用的资金尚不足以还清一年内的短期负债，而显然公司日常经营（公司主要业务为影视娱乐）项目需要投入较大的资金，这就是华谊近半年来频频四处“借钱”的原因。

成也明星 败也明星

当年华谊在创业板上市，旗下的明星股东就为其免费打了不少广告。其中，冯小刚、张纪中分别持有288万股及216万股股份。而黄晓明持有180万股，占发行前总股本的1.43%。其以每股3元的价格购入，上市后发行价达19.95元/股，取得近600%收益率的事迹一度广为流传，自然也相当于变相为华谊打了广告。

但去年的华谊也许想不到，自己业绩大幅下滑同样也会由于“明星效应”而起。

去年五月份，华谊内部及外界一致看好的《手机2》立项开拍。有第一部的珠玉在前，主打冯小刚+范冰冰的续集在公司所有人看来都有很大可能取得高票房。

不料之后不久，崔永元曝出阴阳合同和偷税问题，引发行业大整顿。范冰冰、冯小刚至今仍未能重返台前。至于《手机2》的项目亦只能作罢，并且因此公司在当年计提了9.73亿元的巨额商誉减值。

在这里有必要解释一下华谊兄弟的商誉来源。为充分发挥明星的驱动效应，华谊此前多次高溢价收购明星创办的公司。而在收购之时，明星需要和华谊签订对赌协议（一般为五年），如果明星未能完成对赌业绩，即要由明星个人以现金填补业绩差额。

如2015年10月21日，华谊就出价7.56亿元将刚注册两天的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司收归旗下。该公司中李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星合计持有70%股份。

当年，华谊为公司设立的业绩目标为9000万元，此后每年目标在此进出上递增15%。

这种对赌收购方式对于华谊来说似乎怎么都不亏，但是其背后造成的超高商誉亦容易令公司利润爆雷。

事实上，投资者对于华谊这种不讲道理（可能还是用投资人的钱），既肥了明星，自己也从中受益的高溢价收购一直颇有怨言。果不其然，去年范冰冰阴阳合同一事，不仅令公司商誉大幅减值，上市首次出现亏损，因此引发的连锁反应让公司至今仍未回过气来。

而过高的业绩对赌目标，还会令部分明星不愿继续续签离巢。

今年第一季度，华谊继续录得亏损。公司表示，主要是由于第一季度《请把我哥带走》及《云南虫谷》两部电影均不如预期，亦无电影进入春节档的缘故。但是，其投资和制作的影片正按计划稳步推进，而暑期档的《八佰》、田羽生执导的《伟大的愿望》（即《小小的愿望》）为两部重点打造的电影。

讽刺的是，这两部暑期重点电影目前均无缘暑期档了。

而就在5月份，华谊的形势还一片看好。国海证券研报表示，随着暑期档《八佰》、《伟大的愿望》定档，《美人鱼2》、《侍神令》（改编自《阴阳师》）杀青进入后期制作阶段，陆川的《两万里计划》开机，华谊有望重建主营电影业务的优势。

但现在看上去，好像所有提到的电影都还没有个影儿。

华谊现在唯一刷刷存在感的就是它的融资公告，还有昨天党委的成立大会——但愿换上了武装之后，华谊能顺利推出好的电影吧。不管对它的经营方式有何种非议，好的电影才是观众百姓所喜闻乐见的。