小米集团-W(1810.HK)：即将发布CC系列产品，专攻年轻用户市场，维持“买入”评级

机构：太平洋证券

评级：买入

事件：

小米即将发布小米CC系列手机，该系列是专攻年轻用户的“双C位”的拍照旗舰，至此，小米完成数字系列、CC系列、MIX系列的梳理。

点评：

小米与美图合作后首次推出产品，专攻年轻用户，特别是女性用户。从极光大数据发布的小米用户数据报告来看，小米男性用户接近70%，尴尬的男女用户比例一方面是由于小米从成立之初，立足手机发烧友这一群体，本身品牌和产品定位更加偏向男性，甚至被竞品“嘲笑”为直男品牌，另一方面，小米在产品设计团队的构成主要以“理工男”、“工程师”团队为主，男性更喜欢的设计风格会更加占据主导。而小米CC产品团队中艺术和美术专业出身超过半数，凭着“艺术生”的追求和审美去设计自己喜欢的产品，虽然新产品下个月才发布，我们认为公司相比之前更有可能设计出女性用户喜欢的产品。

预计对标华为NOVA系列，小米完成手机全系列的梳理。从竞争对手的情况来看，从华为的产品矩阵中最重要的三个系列是Mate系列、P系列、NOVA系列，其中Mate系列和小米MIX系列对标，更偏重高端商务，而P系列和小米数字系列对标NOVA系列则主打轻旗舰，年轻人市场，当初华为发布nova新系列品牌，最大的战略意义就在于把中档手机的定位和使命提升到更高层面，与Mate和P系列形成互补之势，同时强化了拍照和音乐等体验，在中端市场抢夺更多份额。此次发布CC系列手机之后，小米手机完成了全系列的梳理，MIX，数字，以及CC系列将占据主导，我们预计之前的Note、MAX、Play、X等系列，其中一部分产品或将由Redmi继承，另一部分可能会从此消失。

美图已经于今年关闭手机业务，未来将专注于技术层面的研发。从双方的合作来说，我们认为确实属于强强联合，美图进入手机行业6年，中间创造过辉煌，但最后选择退出手机行业应该来说也是迫不得已的选择，本身最近一年国内市场从智能手机行业出货量来说处于萎缩状态，竞争激烈程度直线上升，厂商净利润持续下降，营销费用逐渐高企等因素确实不太利于规模不大的厂商生存。但不可否认的是美图手机这几年来积累的众多女性粉丝，和强大的美颜算法也是小米所缺少的，两者的结合也让我们更加有理由看好未来小米CC系列的销售。

我们看好公司在 IoT领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现量价齐升，我们预计公司2019-2021年NON-GAAP每股收益分别为0.46、0.55和0.65元，对应2019-2020年经调整PE分别为21.3、17.82、15.08倍，维持“买入”评级。

风险提示：用户活跃度下降风险、业务发展不及预期等。