【国防军工】2019年中期投资策略：长期成长确定优选军工白马，自主可控转化关注细分龙头

机构：兴业证券

投资要点 

 年初至今中证军工指数涨 13.53%，跑赢上证指数 0.14%，跑赢创业板指数 0.29%，国防军工（中信）涨 13.08%，在中信 29 个行业指数中涨幅排名 第 12 位。年初至今军工板块有两类标的走势较强：1）主题性标的；2） 业绩超预期标的。机构持仓低配比例进一步扩大：主动型公募基金前十大 重仓股军工配置比例从 2018Q4 的低配 0.33%扩大到 2019Q1 的低配 0.71%。 

 我们认为“十三五”期间我国军费仍将处于 7~8%附近的稳健增长通道中。 与美俄相比，中国军费支出 GDP 占比明显偏低，仍有较大增长潜力。 

 我们看好军工板块 2019 年下半年的相对超额收益和结构性的机会。当前 市场对贸易谈判的复杂性、美中战略博弈的长期性、外部环境的重大变化 的认知愈发清晰。我国军工行业仍处于补偿式发展的关键时期，具备长期 成长确定性。自军队体制编制调整基本完成以来，装备采办需求持续释放， 未来两年将持续加速。 

 A 股军品收入占比超过一半的公司已超过 40 家。随着市场对军工行业基 本面研究的持续深入，军工板块投资将呈现出更强的价值属性。需求确定、 成长稳健、估值合理的军工标的将获得市场更多认可。建议下半年重点关 注当前估值已回落至合理区间、成长性与估值匹配度较高的标的。 

 科创板的推出有望推动科技创新型企业迎来估值重构。军工行业横跨信息 技术、高端装备、新材料、新能源等多个重点方向，是科创板推出重点受 益的行业。美国实施对华科技封锁倾向加剧背景下，军工板块自主可控相 关企业军技民用、市场转化有望带来的巨大成长空间，建议重点关注军工 领域具备自主可控转化能力的龙头企业，把握当前在军工领域已实现国产 化替代、拥有稳定的收入并具备持续的研发投入，且有条件在民用领域获 得巨大市场空间的标的，如连接器行业的中航光电、碳纤维领域的光威复 材、军用集成电路方向的振华科技等。 

 推荐中航光电、航天电器、振华科技、光威复材、中航机电、中航电子等， 并重点关注大立科技、航天发展、菲利华、中航沈飞、中直股份、航发动 力、中航高科、内蒙一机、航天电子、四创电子、杰赛科技等潜力标的。

风险提示：1）军工板块总体估值横向比较相对偏高，难以抵抗市场系统性风 险；2）主战武器装备列装节奏总体稳定，部分企业存在成长性低于市场预期 的风险；3）以主机厂为代表的部分企业存在型号批产初期因工艺不稳定、成 品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险；4）军工资产证券化 节奏与方案存在较大不确定性。