宏观专题经济报告：产业集中度,行业效益及未来发展空间

机构：渤海证券

产业集中度衡量的是产业内资源向某几个特定企业集中的程度，可以代表产业内龙头企业对某一特定行业的影响与支配能力，也可以反应行业内的竞争程度。产业集中度的衡量指标有两个，其一是行业集中率指标（CRn），其二为赫尔芬达尔—赫希曼指数（HI）。考虑到数据可得性以及对投资的参考意义，本篇报告选取 CRn 指标并以国民经济行业分类下的制造业各行业上市公司作为样本计算产业集中度。为保证数据代表性，本篇报告仅选取 2018 年上市公司总营业收入占该行业比例超过 20%的 9 个行业（其他制造业因规模较小被剔除） 。

 从 CR8 观测，各行业产业集中度有逐步提升的趋势，其中集中度最高的 行业为化纤（43.4%）、铁路（34.8%）、汽车（20.2%）；CR4 结果与 CR8 一致。从产业集中度增速来看，若以 CR4 增速与 CR8 增速之比代表产业 内前 4 家企业相对于前 8 家企业集中度提升的速度，不难发现医药行业 前 4 家企业产业集中度提升的速度较快，结合医药行业 CR8、CR4 均偏 低判断，医药行业或仍处于产业集中度提升的初级阶段。 ? 利润集中度方面，从利润集中度排名与产业集中度排名来看，不管是考虑前 8 家企业，还是仅考虑前 4 家企业，电气机械及器材制造业、专用设备制造业的利润集中度相较于产业集中度的排名均有所回升；而汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业则表现偏差，其利润集中度排名甚至还弱于产业集中度排名，这或许与企业类型有关。

 从已上市公司企业类型来看，电气机械及器材制造业、专用设备制造业中，民营企业占比较高，故而产业集中度提升更多的是市场化的行为，行业内优胜略汰引致的企业利润回升也将更为明显。而汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业上市企业的企业类型则以地方国有企业为主，故而这类行业的兼并重组行为需要考虑较多非市场化的社会因素，因此这两类行业的产业集中度虽然有所提升，但作用于企业效益提升方面并不明显。

对比中美两国产业集中度来看，医药制造业、专用设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业发展空间相对广阔；化学纤维制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业发展空间则相对较小。

 风险提示：产业发展不及预期和国内经济下行超预期