轻工印刷新型烟草蓄势待发，2019年轻工最为看好的细分赛道

机构：东吴证券

新型烟草大势所趋：

随着全球控烟力度加大、环保健康理念普及，1990-2015年全球吸烟率从29.4%下降到15.3%，作为替代品的新型烟草市场因减害效果突出而高速成长，17年全球传统电子烟收入120亿美元（+20%）；加热不燃烧烟草制品收入50亿美元（+176%），预计到21年市场规模有望超过150亿美元，我们认为新型烟草将持续引领烟草消费趋势。

加热不燃烧烟是增势最强劲的细分赛道，进军美国空白市场：

加热不燃烧烟具有口感接近真眼、减害匹敌传统电子烟的优势，国际烟草巨头菲莫国际（IQOS）、日本烟草（Ploom）、英美（glo）、韩国烟草（Lil）纷纷推出爆款产品抢占市场份额。日本是目前全球最大的加热不燃烧烟市场，17年市场规模47亿美元占全球90%以上，19年4月30日美国FDA审批通过了IQOS的PMTA申请，标志着美国加热不燃烧烟市场的放开，全球加热不燃烧烟市场体量有望登上新阶梯，同时或催化国内新型烟草政策东风及新品加速推出。

传统电子烟新品迭代，市场空间广阔：

17年全球传统电子烟消费者约3500万人（12年仅684万），增长迅速。各国际烟草龙头中，英美烟草蒸汽烟品牌矩阵最为丰富，日本烟草、帝国烟草也深度布局，菲莫国际母公司奥驰亚则在18年12月收购了明星产品JUUL（18年销售额达到13亿美元）35%股份，将其纳入旗下新型烟草版图。我国目前对电子烟的监管仍不明确，消费需求有待培育。今年3.15晚会点名电子烟行业监管混乱，我们认为或刺激行业监管条例的加速推出，国内电子烟产业有望迎来健康发展。

19年持续看好新型烟草投资主线，推荐布局产业链受益标的：

我们预计19年美国IQOS出货量可达200+万套，至2021年美国IQOS产品市场规有望达65亿美元，持续推荐IQOS精密件二级供应商盈趣科技；国内中烟系持续加大新型烟草产品研发力度、新品陆续面市，且中烟国际拟赴港IPO或加速中国烟草市场化，我们认为国内新型烟草产业东风将至，劲嘉股份前期布局深厚、与中烟合作紧密，有望率先受益，重点推荐！

风险提示：新型烟草政策管控超预期；新品研发不达预期；产能投放低于预期。