京投交通科技(1522.HK)：智能轨道交通市场具独特地位，公司价值将逐渐浮现

机构：银河证券

■我们最近与京投交通科技讨论了公司最新的收购交易和2019-2020年的业务增长前景。

■在母公司的支持下，公司应有机会成为中国城市轨道交通智能化和信息化发展的领先系统和服务提供商。

■我们预计从2019年起，智能轨交系统投资每年的增长至少10％。在智能轨道交通发展方面，公司于A股和H股同业中都具有优势地位。我们建议投资者重新关注该股。公司早前收购了华启智能，应有助扩阔其产品类型，并释放公司价值。

城市轨道交通投资增长保持坚挺随着中美贸易摩擦升温，基础设施投资对于中央政府稳定经济增长和就业方面将会比市场预期更为重要。我们认为，与铁路和公路投资相比，城市轨道交通投资将实现更高的增长。地方政府正在推动城市轨道交通发展：考虑到城市轨道交通可以1）减少空气污染和交通拥堵；2）新线路连接偏远地区与城市中心或者连接三、四线城市和一二线城市，从而提升房产价值。行业协会数据显示，中国城市轨道交通的运营里程将从2018年底的约5,700公里分别增加到2020年底和2030年底的约7,800和20,300公里，这将推动城轨交通网络投资从2019年起每年增长超过10％。

智能轨道交通投资增长最为看好

城轨交通的发展，不仅涉及轨道建设和城市轨道交通车辆采购。由于城轨交通网络发展的目的是连接主要城市群内的城市，或者连接偏远区域与城市中心，因此信息技术的发展不仅有助于铁路运营，并且更有效地管理交通和提高效率。因此，智能轨道交通系统和服务的供应商不仅可以从城轨交通网络发展中捕捉增长机会，还可以在线路投入运营后提供铁路运营管理和大数据应用服务（图6）。我们认为智能城轨交通的强劲投资增长势头将延续至“十三五”规划之后。

京投交通科技在智能轨交发展中将广泛受益

京投交通科技的母公司－北京市基础设施投资有限公司负责北京的城轨网络发展。它也已经将业务扩展到其他城市。凭借母公司的支持，京投交通科技在线网和线路客流量控制、自动售检票和售票清分中心以及地面乘客信息系统产品方面积累了丰富的专业知识。母公司已决定将京投交通科技发展成为中国智能轨道交通系统的领先设备和服务提供商。产品重点将放在五个核心系统领域（图6）：(1）自动售检票系统；（2）乘客信息系统；（3）监控系统；（4）安全、保护和报警系统；（5）通信系统。公司去年作出的收购已助它完整了乘客信息系统领域的产品类型。公司将通过自身研发和外部并购，完整其他三个关键领域的产品类型。

新收购有助于提升公司价值

京投交通科技自2018年10月以来重新获得市场关注。由于业务定位变得更清晰，其新收购有助于恢复市场对其业务发展的信心。我们对其核心业务板块的长远需求持乐观态度。公司最新的收购也将有助于提升其企业价值。该交易的代价相当于约10倍2019-2020年市盈率，对比其A股同业的市盈率超过20倍。根据我们的计算，该股目前的2019年市盈率为13.7倍。