美股退市后闯关科创板，天合光能成色几何？

5月16日晚间，上交所网站披露，天合光能股份有限公司（下称“天合光能”）的科创板上市申请获得受理。目前，科创板总受理企业达到了110家，已问询企业86家。

此次天合光能拟募集资金30亿元，其中5.25亿元用于铜川光伏发电技术领跑基地宜君县天兴250MWp光伏发电项目，6.51亿元用于晶硅、太阳能电池和光伏组件技改及扩建项目，4.37亿元用于研发及信息中心升级建设项目，13.87亿元用于补充流动资金。

据格隆汇查阅的资料显示，天合光能成立于1997年，该公司主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。

光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。

截至2019年3月31日，天合光能及其境内下属公司已取得国家知识产权局颁发专利证书的专利共有767项，其中发明专利284项。

目前，天合光能的控股股东、实际控制人高纪凡及一致行动人合计控制了公司48.07%的股份。

（图片来源：天合光能招股书）

招股书显示，该公司2016年至2018年的营业收入分别为225.94亿元、261.59亿元、250.54亿元，同期的归母净利润分别为4.79亿元、5.59亿元、5.42亿元。

招股书显示，天合光能2016年至2018年的研发投入分别为12.33亿元、12.05亿元、9.68亿元，研发投入占营业收入的比例分别为5.46%、4.60%、3.86%，该公司的研发费用占比不算太高且在逐年下降。

（图片来源：天合光能招股书）

分业务来看，该公司2018年光伏产品实现的营收为143.46亿元，在主营业务收入239.84亿元中的占比为59.81%；同期光伏系统带来的营业收入为85.38亿元，占比为35.6%；同期智慧能源业务的营业收入约为11亿元，占比则是4.58%。

与之前两年相比，该公司的光伏系统业务2018年的营收一直在持续高速增长，智慧能源业务实现的营收增速有所回落，而光伏产品去年的营收下降幅度比较大，但仍然是天合光能的核心业务。

而关于光伏产品收入大幅下滑的原因，天合光能在招股书中表示是因为公司的战略定位逐渐向光伏智慧能源整体解决方案提供商延伸，在着重发展光伏系统、智慧能源等业务。

（图片来源：天合光能招股书）

分地区来看，该公司2018年在境内的营收为140.59亿元，占总营收的比例为56.11%；同期在境外实现的营收为109.95亿元，占总营收的比例为43.89%。

对比最近三年的数据可以发现，天合光能境内营收占比在逐年增长，而境外营收占比则在下降。

（图片来源：天合光能招股书）

值得一提的是，报告期内，光伏组件产品是天合光能毛利的主要来源，占主营业务毛利总额的比例分别为85.92%、74.89%、61.42%，这一数据也在持续下滑。

此外，报告期各期末，该公司资产负债率（合并）分别为75.35%、67.64%、57.83%，虽然在逐年下降，但是资产负债率均超过50%，其负债规模较大。

天合光能在招股书中表示，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第二十二条，公司选择的具体上市标准为“（四）预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。

虽然该公司的业绩还不错，但是结合行业的情况来看，天合光能所处光伏行业中存在许多实力强劲的竞争对手。

如亿晶光电（600537.SH）的主营业务包括晶棒/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电的生产和销售。2018年度，该公司的营业收入、净利润以及总资产分别为35.5亿元、6860.14万元、66.8亿元。

协鑫集成（002506.SZ）的主要业务包括多晶太阳能组件、系统集成包、组件代工等。2018年度，该公司的营业收入、净利润以及总资产分别为111.91亿元、5648.7万元、187.82亿元。

此外，行业内还有东方日升新能源股份有限公司（300118.SZ）、晶科能源控股有限公司（JKS.N）、阿特斯太阳能有限公司（CSIQ.O）等国内外的上市公司。

事实上，虽然光伏行业竞争激烈，但是随着清洁能源日益被重视，光伏行业的前景还是十分不错的。

从全球光伏行业的发展趋势来看，自2011年开始，全球年度新增装机规模在持续地增长。根据中国光伏行业协会预测的情况来看，在未来几年，光伏行业地增长趋势仍将持续。

（图片来源：天合光能招股书）

天合光能最核心的产品是光伏电池组件，而国内光伏电池组件的产量近十年来一直是处于增长的状态，2017年的增速也达到了31.7%。

（图片来源：天合光能招股书）

从行业集中度上看，以中国龙头企业为代表的前10家企业依旧占据了60%以上的市场份额。

值得注意的是，天合光能曾在2006年于纽交所上市，之后在2017年3月完成了私有化，从美股退市，耗资约11亿美元。

实际上，由于在美股市场投资认可度低，融资受限，国内在美上市的光伏企业并不好过，除了天合光能之外，晶澳太阳能也从美股退市准备回归A股了。

总体而言，天合光能作为一家光伏智慧能源整体解决方案提供商，已经成立多年且曾在美股上市，算得上是一家比较成熟的企业了。另外，该公司所处的光伏行业发展空间非常大，但是也存在着许多的竞争对手，天合光能未来能否更进一步还需要时间验证。