中粮肉食(1610.HK )：一季度生猪出栏量81千头，生猪价格继续上涨，维持“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点：

一季度生猪出栏量81千头，生鲜肉销量稳步增长

2019年4月12日公司发布一季度运营快报：公司2019年1季度生猪出栏为814千头，同比增长42.7%；生鲜猪肉销量45千吨，同比增长6.1%；生鲜猪肉品牌业务占比30.5%，同比增长0.1个百分点。

2019年3月生猪滚动价格为15.0元/公斤，猪瘟疫情仍然持续2019年1季度中粮公司商品猪均价为11.41元/公斤，我们认为主要原因是公司北方养殖厂所在地区1月和2月猪价较低。2019年3月行业生猪滚动均价为15.0元/公斤。4月11日农村农业部消息，新疆维吾尔自治区喀什地区发生非洲猪瘟疫情，疫情扩散仍在持续。我们预计猪价上涨将持续，公司养殖收入将增加。

预计2019-2021年业绩分别为0.18元/股、0.34元/股和0.47元/股受益于猪价上行、公司产能扩张和生鲜猪肉产品结构改善，预计公司营业收入将会迎来快速增长。考虑到持续的猪瘟疫情，我们上调全年平均猪价，下调全年出栏量假设，相应调整2019-2021年的EPS预测为0.18、0.34和0.47人民币元每股。当前价格对应2019-2021年PE倍数为16.01、8.33和5.97倍,我们维持合理价值判断，即3.61HKD每股对应2020年9倍PE,继续维持“买入”评级。

风险提示

猪瘟疫情存在不确定性；饲料成本大幅上涨；食品安全问题；合作养殖规模不及预期