广发策略联合行业之高端制造：纾民企之困,强制造之路

报告摘要：

我们在今年 3 月中旬提示“新经济、新制造”（民企高端制造业）投资 机会。本文我们联合通信、电子、汽车、有色金属、机械、电力设备及新能 源团队，梳理金融供给侧改革下高端制造的投资逻辑及投资机会。

高端制造是政策由“破”转“立”的主要发力方向，也是中国实现全球 价值链跃升的关键。高端制造将重塑全球价值链，是大国竞争力的核心。高 端制造建议关注 3 条主线： （1）中国仍处全球“价值链”较低位置的行业： 半导体、软件、装备制造；（2）走出“被动加杠杆”的制造业：电源设备、 高低压设备、重卡、电气设备；（3）“稳增长”政策对冲的基建链、消费链 制造业：电气设备、饮料制造。

当前 4G、5G 协同建设，4G 馈电系统的劳动力密集型的要素特性及 5G 基站天线量价齐升，共同推动天线代工厂商转向新型 OGM 模式。 

近年来，激光设备广泛应用于高端电子行业的重要下游，国产激光器也 发展迅速。看好激光设备在电子产业持续扩展，以及激光器的国产化进程。

 汽车：心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估

重卡行业供需已明显改善，但龙头股估值仍处低位。在当前库存健康、 订单保持高基数下正增长、单价和净利润率有较大向上弹性、改革降税利好 等条件下，19 年重卡业绩有望继续超预期，重卡股或迎戴维斯双击。 

流动性预期改善或风险偏好提升下，新材料的成长性会充分体现在资 产价格上。军工材料、核电材料、双极板及催化材料等有望成为市场热点。

 机械：聚焦技术进步，推进全球经营

基于行业需求和估值水平，高端制造中我们看好：市场份额和利润率提 升的工程机械龙头；周期不敏感和逆周期的龙头企业；在专用设备领域通过 产品研发落地推动快速成长的优秀龙头企业。 

我国特高压核心设备已处国际领先水平；我国光伏产业链成熟且具竞 争力，未来领先优势有望扩大；预计 2019-2020 年是风电行业的上行周期。

 核心假设风险： 经济回落超预期；“宽信用”政策力度低预期；海外风险超预期。