逐渐褪去光环的阿里巴巴：会进入冬天吗？

作者：格隆汇 天成

阿里巴巴，毫无疑问，在中国甚至世界都是一个头顶多个光环的巨星，然而自从去年上市以来，这种光环似乎正在褪去。去年双十一期间，阿里着实风光无限，其市值也在那时达到了创纪录的3000亿，然而，随后在经历了财报不佳、阿里工商局大战、遭美国律师起诉、淘宝彩票停售等等一系列风波之后，阿里巴巴股价在5月5日跌至新低77.77美元，并遭受众多网友戏谑：

• 网友1：阿里88，变成阿里77，真搞笑，下次阿里66
• 网友2：紧接着--阿里55.。。。。。。。。。哭吧！！！
• 网友3：最终变成阿里爹爹
• 网友4：阿里妈妈
• 网友5：阿里叔叔
• 网友6：阿里缩缩
• 网友7：直到成为阿里4.44 0.444 0..004
• 网友8：阿里44 阿里退市啦！！！

网友的言论确实有些极端，不过真实反映了业绩公布前夕，大家对阿里后续增长的担心：国内电商业务似乎正面临天花板，新业务跨境电商、云计算等增速不高，支付宝、蚂蚁金服又未注入上市公司，而虽然阿里在众多领域进行了投资布局，但实际效益并不能马上体现出来，如此，青黄交接之际，也难怪小伙伴们满怀疑虑，对阿里的未来产生担心了。

5月5号对阿里来说是个灾难，股价较最高价跌了35%，市值蒸发超1000亿美元，阿里人当天肯定是以泪洗脸，更加迷茫，难道阿里要进入一个漫长的冰河时期？

业绩超预期

不过，这种悲观的氛围在5月7日晚阿里公布最新一季业绩报告后被打破，我们来看看这些靓丽的数据：

1、第一季度收入达 174.25 亿元，同比增长 45% ，好于市场平均预期的增长 41% 

2、第一季度成交额 6000 亿人民币，同比增长 40% ，其中移动端占比超过 50% 

3、2015财年阿里中国零售平台上活跃买家3.50亿，同比增长37%

4、基于非美国通用会计准则（扣除了期权费等一次性费用），净利润为人民币77.41亿元（约合12.49亿美元），同比增长16%。

阿里巴巴加入超预期大军，本季度的成交额，利润，收入等各项指标全面超过华尔街17位分析师一致预期。

并且，阿里做出一个重磅改变：任命张勇为首席执行官。张勇目前担任首席运营官，他将接替陆兆禧。之所以这样做，是因为阿里意识到未来要持续增长，靠的是年轻人的创新和变革，正如阿里所宣称：

今天，阿里巴巴已经有能力，将一线领导权全部交付70后。同时，在今天阿里巴巴集团的管理者中，70后占比已达45%，80后占比达52%，还有超3000名90后员工——相信年轻人，就是相信未来。

7日晚，出于对阿里业绩的认可，阿里开盘高开11%，并最终收盘涨7.5%，股价报收86美元。不少人欢呼，阿里已经王者归来，完全忘却了前天自己还认为其处在冰河时期。资本市场总是这样，见风就是雨，不少人忙忙绿绿却总是看到表面现象，而不是思考背后深层次的原因。

那么，我们需要思考的是，值此管理层大换血之际，对阿里巴巴这个巨头来说，到底是已经处于天空之城，没有丝毫前进动力，还是将借财报向好之时，进行绝地反击？

利空出尽，绝地反击？

前面已经讲过，阿里股价经历一些列负面因素后，已经跌到80美元这个敏感的心理价位，下图显示，阿里股价在跌至80美元后开始横盘，反复了一段时间。在充分反映业绩预期利空因素后5月5日跌至77.77美元，此次业绩的超预期有理由为阿里带来一波反弹。

阿里股价走势

此外，除了业绩超预期，一些利好因素也在显现：

1、国务院发布电商国八条，扶持电商发展（包括对电商政策干预减少和降说减负等）

2、国税总局支持新兴业态：年内不对电商统一组织纳税评估（此前市场担心国家对电商收税，影响阿里股价）

所以，短期来看，阿里巴巴业绩增长得到证实、前期负面因素逐渐消除、往后还有利好政策支持，阿里的股价将会利空出尽，绝地反击一波。

阿里隐忧

玫瑰总是带刺，香水也有毒，美好的事物总是有着不美好的一面。

华尔街分析师在对营收、利润、零售成交额（GMV）这些指标的分析基础上得出业绩超预期的结论，固然是对的。但对于一个电商企业来说，分析其业绩更加需要看重的是运营利润率和货币化率这两个指标。

1、运营利润率下滑明显

阿里巴巴运营利润变化

 阿里集团第一季度运营利润为25.99亿元（约4.19亿美元），比上年同期54.41亿元下滑52%。阿里集团第一季度运营利润率为15%，低于上年同期的45%，也低于上一季度的36%。

2、货币化率未见起色 

阿里巴巴货币化率变化

货币化是指网站或移动应用通过广告、订阅费、应用内收费等方式变现。货币化率是阿里巴巴这样的电子商务品平台一个重要的运营指数。从上图可以看出，阿里的货币化率在3%左右徘徊，未见明显起色。

其实以上两个指标可以反映出，阿里电商业务实际上到了一个瓶颈期，已经从过去的高增长状态进入到一个中速的稳步增长“新常态”。

3、股票解禁压力

2015年3月18日，阿里巴巴股票中共有4.37亿股受到180天禁售期限制，其中1亿股在那次仍然无法出售，因为持有这部分股票的阿里巴巴员工受到股票交易的限制，在今年5月即该公司公布1-3月财季业绩之前，不能出售股票。所以，这次阿里公布业绩后，将有1亿股的员工股可以上市交易。

此外，半年后的9月还将有一波股票解禁，规模达16亿股，其中还包括雅虎持有的股票，阿里巴巴的最大股东（包括高管层在内）将可以在那时抛售股份。这些最大股东持有的股票总共占到阿里流通股本的58%左右。

相信马云，阿里没有冬天

阿里确实有这样那样的不好和隐忧，难怪有人说，阿里股民的冬天开始了。的确，未来阿里股价要持续上涨，要看利润率什么时候会反转以及新业务增长什么时候超过电商。但要说阿里股民的冬天开始了，却有失偏颇，阿里的想象空间还很足（农村、国际化、大数据和云计算是阿里巴巴集团未来的三大战略，互联网金融也还有巨大的潜力），股价跌到这个位置也很便宜了，具有一定的安全边际。

这次阿里公布超预期业绩，并对管理层大换血，是天空之城，还是绝地反击，一千个人心中有一千哈姆雷特。不过，对于持有阿里股票的人来说，你需要自己注入一份勇气和信念，相信阿里，相信马云！（马云曾在内部信中表示，未来5年阿里将成为世界上第一个平台销售过1万亿美元的公司）。

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