【通信行业】投资策略：中美摩擦依旧在，5G云端朝阳红

机构：天风证券

回首 2018，5G 贯穿全年主线，低估值、业绩好和不受贸易战影响的个股 表现强劲。2018 年 4G、5G 青黄不接，中美贸易战又首当其冲，通信板块 全年跌 33.38%，跑输上证指数和创业板。但随着中兴事件和解，行业基本 面复苏以及频谱发放等 5G 事件催化，下半年通信板块相对收益显著，其中 只有极少数的业绩好、低估值、不受外贸战影响的个股有绝对正收益。 展望 2019，5G 启航、云端物联，聚焦成长 在诸多不确定背景下寻找确定性，首先 5G 是新一轮科技浪潮的开始&新经 济浪潮的引擎，网络将进入新一轮建设周期，运营商资本开支有望反转并持 续快速增长；其次，数据流量持续高增长，云计算高景气驱动数据中心基础 设施建设持续快速增长；再次，物联网的网络覆盖、模组成本和连接数量等 条件日趋成熟，产业链有望迎来机会。因此，展望通信行业 2019 年投资机 会，我们看好 5G、云和端（IDC/CDN 和 SIP 终端）、物联网的投资机会。

1、5G：水大鱼大，激荡未来十年科技浪潮  

5G 是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎，是国家意志和市场经济 高度结合的产业，网络+终端——>>（驱动）——>>内容+应用。基本面， 2019 年国内运营商资本开支有望企稳回升，2020 年启动 5G 规模建设， capex 有望持续快速增长；政策面看，中央经济工作会议明确指出加快 5G 商用步伐，地方政府有望持续出台 5G 具体建设规划，预计 19Q1 运营商启 动一期集采，19 年中商用牌照有望发放，2020 年实现 5G 全面商用。5G 产 业链中具备核心竞争力以及高弹性子领域的公司在未来三年有望走出持续 行情。 （1）主设备商：壁垒最高，竞争格局稳定，规模最大，受益最直接、确定 程度高。重点推荐：中兴通讯、烽火通信； （2）天馈射频：作为基站上游，量（5G 覆盖基站数量增加）+价（高频和 多通道等技术提升价值）共同驱动，弹性大，关注—PCB（沪电股份、深 南电路），天线（通宇通讯、京信通信、东山精密、鸿博股份），滤波器（世 嘉科技、武汉凡谷、大富科技） ； （3）光器件/光模块：作为光通信上游，流量持续高增+5G 弹性驱动行业 持续景气，重点关注—中际旭创、天孚通信、光迅科技、新易盛、博创科 技； （4）小基站：小基站高频覆盖，从 0 到 1 大的跨越，关注—三维通信、华 体科技（智慧灯杆）、京信通信、日海智能、创意信息、邦讯技术； （5）基础设施配套：5G 时代铁塔及相关配套基础设施受益 5G 资源共享、 业务方式多元化和 5G 基站机房的相关配套设备需求增多，关注——中国铁 塔、三维通信、佳力图、华体科技、英维克、中恒电气、动力源等； 

2、云+端持续高景气、趋势强 

终端的计算、存储上云+企业上云+直播、超清视频、大数据、物联网、AR/VR 等新应用的广泛普及，云端数据流量呈指数级增长。云计算持续高景气驱动 数据中心基础设施建设持续快速增长，看好 IDC 与 CDN，重点推荐：光环 新网、网宿科技； 另外，受益 IP 电话渗透率和 SIP 在 IP 话机的占有率双提升，预计 SIP 终 端行业未来三年持续快速增长。亿联网络作为行业龙头，凭借成本、渠道、 品牌优势，公司有望继续提高市占率，同时品类扩张视频会议系统（ VCS） 面临高速发展，持续看好。 

3、物联网从网络覆盖到连接数、成本等条件日趋成熟，产业链有望迎机会 

目前国内物联网基本完成从局域到广域网的覆盖，模组和终端成本持续大幅 下降，随着接入数量放量以及平台、应用的完善，物联网有望打开万亿市场 空间，产业链有望迎来投资机会。关注：移为通信、日海智能、拓邦股份、 高新兴、广和通、金卡智能。 

4、其他潜在机会：海能达（专网龙头）；信息安全（流量+政策驱动）—— 通鼎互联；军工通信（军改复苏、国防信息化）——海格通信；国企改革（混 改重组）——中国联通。  

风险提示：5G 产业推进低于预期，中美贸易战风险，股权质押等风险。