中国平安(2318.HK)：资产管理业务分析──表现跟随大市波动

机构：致富证券

信托业务

中国平安於1996年收购中国工商银行珠江三角洲金融信托联合公司，并改名平安信托，自始展开信托业务。平安信托向个人高净值客户、机构客户及中国平安其他子公司提供受托和信托投融资服务。截至2018年6月底止，平安信托服务9.53万个活跃个人高净值客户，满足他们财富增值、传承、公益的需求，以及累计为超过200家银行、保险等机构客户提供一站式资产管理产品服务。

平安信托的主要收入为手续费及佣金净收入以及总投资收益。从图表1可见，平安信托的手续费及佣金净收入以及总投资收益整体向上，但短期极受资本市场波动所影响。正如2016年A股市场持续低迷，平安信托手续费及佣金净收入按年下跌30.0%，而总投资收益则按年下跌20.5%，净利润亦无可避免地按年回落19.6%。2017年，平安信托随A股市况好转而录得净利润按年大升70.4%。然而2018年上半年，再次因为资本市场转差，总投资收益按年大跌63.2%而导致净利润按年倒退25.1%至16.9亿元人民币，占中国平安归属於股东净利润2.9%。至於资产管理规模，图表2显示，平安信托的信托资产管理规模过去几年发展迅速，从2012年至2016年的复合年增长率高达33.7%。然而由於金融监管部门的资管新规，全力去通道、去杠杆、破刚兑，令到平安信托的信托资产管理规模於2017年按年录得3.6%倒退，2018年上半年按年跌幅扩大至11.6%。

证券业务

中国平安通过平安证券及其子公司平安期货、平安财智、平安证券(香港)、平安磐海资本，向客户提供证券经纪、期货经纪、投资银行、资产管理及财务顾问等服务。

平安证券的主要收入为手续费及佣金收入，以及总投资收益，两者均受资本市场状况所影响，波动相对较大。於2015年中国股市大幅波动，沪深300指数年度波幅高达68.7%，股票一级市场融资额按年上涨72.3%，二级市场日均交易量按年增长246.2%至超过1万亿元人民币，致使平安证券手续费及佣金净收入、总投资收益及净利润都达至历来最高。然而，经过2015年後，中国股市反覆波动，成交量未能重返2015年高位，平安证券手续费及佣金收入，以及总投资收益亦相继分别回落至2018年上半年的16.8亿元人民币及17.5亿元人民币。至於平安证券净利润，2018年上半年按年亦跌19.5%至9.6亿元人民币，归属於中国平安股东的净利润则为9.2亿元人民币，占总归属於股东净利润1.6%。

证券行业市场分散，竞争激烈，加上中国正经历经济下行、金融加强监管、去杠杆及中美贸易摩擦等因素，短期面临重大挑战。纵使2018年上半年困难重重，平安证券依托互联网平台提升经纪客户服务体验，提高交易业务效率；另外，深度挖掘集团综合金融优势，服务集团内外部个人与机构客户的投融资需求。2018年上半年，平安证券经纪业务客户数按年上升25.9%至1,411万人；日均活跃用户数按年提升32.1%至173万人；交易量市场份额上升0.64%至2.96%。