点评2018年12月财政数据：积极财政发力，实际赤字新高

12月财政收入延续低速增长，主要受到税收收入下滑拖累，减税影响持续显现

减税影响持续显现，12月财政收入继续低速增长。12月财政收入同比增长1.9%，仍处于低速增长区间；2018年全年财政收入同比增长6.2%，较2017年回落1.2个百分点。结构来看，财政收入持续放缓主要受到税收收入下滑拖累，12月税收收入同比回落至-10.7%、再创2017年以来新低；非税收入较前期明显回升，或主要受部分央企和金融机构上缴利润等因素支持。主要税种表现来看，以个人所得税、增值税等为代表的部分减税相关税种，收入明显回落。

12月财政支出增速明显回升，地方财政加快发力，城乡社区事务支出大幅回升

12月财政支出增速明显回升，地方财政加快发力。12月财政支出同比增长22.7%，较上月大幅回升23.5个百分点，创去年2季度以来新高；2018年全年财政支出同比增长8.7%，较2017年回升1.0个百分点。其中，12月地方财政发力明显加快，支出增速较上月大幅回升28.6个百分点至25.4%。主要财政支出项来看，12月城乡社区事务支出增速较上月大幅回升106.5个百分点至87.0%，或与近期财政加大对城轨等城市基建类支出有关。2018年全年，扶贫、污染防治等“三大攻坚战”相关支出，以及创新驱动相关支出，增速明显较高。

2018年，财政实际赤字规模达3.76万亿元、实际赤字率4.2%，均创历史新高

2018年，财政实际赤字规模高达3.76万亿元，实际赤字率4.2%，均创出历史新高。2018年，实际赤字规模高达3.76万亿，初步核算对应实际赤字率4.2%，均创出历史新高，印证积极财政发力。经济下行压力较大的年份（如1998-1999 年、2008-2009 年、2015-2016 年），财政通常会比较积极，通过提高赤字规模和赤字率的方式，为政策维稳打开空间。2019年，稳增长加码过程中，积极财政将是托底关键，赤字率和专项债规模的提升，有利于预算内财政打开空间。

12月地方政府土地出让收入继续下滑，拖累政府性基金收支增速均明显回落

土地出让继续下滑，政府性基金收支均现回落。1-12月政府性基金收入同比增长22.6%，较上月回落3.5个百分点；其中，地方政府国有土地使用权出让收入同比增长25.0%、较上月回落3.9个百分点。1-12月政府性基金支出同比增长32.1%，较上月回落6.1个百分点。2018年全年，政府性基金收、支增速分别较2017年回落12.2和0.6个百分点。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降，2019年土地使用权出让收入总体或仍将继续承压。

风险提示：

1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

报告正文

点评：

减税效果持续显现，财政收入继续低增

减税影响持续显现，12月财政收入继续低速增长。12月财政收入同比增长1.9%，相较10-11月的负增长有所改善，但总体仍处于低速增长区间；2018年全年财政收入同比增长6.2%，较2017年回落1.2个百分点。结构来看，财政收入持续放缓主要受到税收收入下滑拖累，12月税收收入同比回落至-10.7%、再创2017年以来新低；非税收入较前期明显回升，或主要受部分央企和金融机构上缴利润等因素支持。主要税种表现来看，以个人所得税、增值税等为代表的部分减税相关税种，收入增速明显回落，例如，个人所得税收入1、2、3季度分别增长20.7%、19.9%、23.0%，4季度转为下降2.7%。

财政支出明显回升，地方财政加快发力

12月财政支出增速明显回升，地方财政加快发力。12月财政支出同比增长22.7%，较上月大幅回升23.5个百分点，创去年2季度以来新高；2018年全年财政支出同比增长8.7%，较2017年回升1.0个百分点。其中，12月地方财政发力明显加快，支出增速较上月大幅回升28.6个百分点至25.4%，创2018年新高；中央财政支出较上月小幅回落2.8个百分点至9.9%。从财政收支实现情况来看，2018年实际财政收入为年初预算数的100.1%，实际财政支出为年初预算数的105.3%，财政支出表现明显好于过去几年。

财政支出结构来看，12月以城乡社区事务为代表的基建类相关财政支出继续回升；全年来看，“三大攻坚战”等部分重点保障领域，财政支出增速较高。主要财政支出项来看，12月多数支出项增速较前期明显改善；其中，城乡社区事务支出增速较上月大幅回升106.5个百分点至87.0%，较前11个月增速也有明显改善，或与近期财政加大对城轨等城市基建类支出有关。全年支出结构来看，扶贫、污染防治等“三大攻坚战”相关支出，以及应用研究等创新驱动相关支出，增速明显高于总体财政支出。

实际赤字创出新高，积极财政加快发力

2018年，财政实际赤字规模高达3.76万亿元，实际赤字率4.2%，均创出历史新高。2018年，财政实际赤字规模高达3.76万亿，初步核算对应实际赤字率4.2%，均创出历史新高，印证积极财政发力。回溯历史来看，经济下行压力较大的年份（如1998-1999 年、2008-2009 年、2015-2016 年），财政通常会比较积极，通过提高赤字规模和赤字率的方式，为政策维稳打开空间。2019年稳增长加码过程中，积极财政将是托底关键，赤字率和专项债规模的提升，有利于预算内财政打开空间。

土地出让收入下滑，基金收支均现回落

土地出让继续下滑，政府性基金收支均现回落。1-12月政府性基金收入同比增长22.6%，较上月回落3.5个百分点；其中，地方政府国有土地使用权出让收入同比增长25.0%、较上月回落3.9个百分点。1-12月政府性基金支出同比增长32.1%，较上月回落6.1个百分点。2018年全年，政府性基金收、支增速分别较2017年回落12.2和0.6个百分点。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降，2019年土地使用权出让收入总体仍将承压，或对政府性基金发力空间产生一定影响。