中广核电力(1816.HK)：稳定增长，维持“增持”评级

机构：申万宏源

评级：增持

作为我国最大的核电运营商，中广核电力2018年全年发电量达157TWh，同比增14%，符合我们此前预期。我们维持EPS预测如下：2018年0.19元（同比减少9.5%），2019年0.21元（同比增10.5%），2020年0.23元（同比增9.5%）。我们维持目标价2.3港币。现价距目标价存在19.8%上行空间，维持增持评级。

运营稳定。截止2018年底，公司在运机组22台，在建机组6台。2018年期间，公司新投运阳江5号和台山1号两台机组，在运装机容量达24.3GW。在建机组中，阳江6号机组及台山2号机组有望于2019年期间投运利用率回升。2018年，公司开展14次换料大修，其中13次已经完成。2018年换料大修时间524天，比2017年600天同比减少76天。扣除换料大修影响，装机量同比增5%，而同期发电量同比增速为14%，反应机组利用率有所提升。2018年公司核电机组平均利用小时数达7554小时，2017年同期为6906小时。来自红沿河机组及宁德机组发电量同比增速分别为29.3%及11.5%，主要得益于2018年电力外送通道逐渐打通，消纳情况好转

市场电量增长，折扣收窄。2018年，市场交易电量占总发电占比32.6%（包括广东省），去年同期约为14.4%，交易电量占比大幅上升。同时平均市场电交易电价由2017年0.347元/度上升至2018年0.354元/度，缓冲了一部分由占比提升带来的业绩影响。

维持增持。我们维持EPS预测如下：2018年0.19元（同比减少9.5%），2019年0.21元（同比增10.5%），2020年0.23元（同比增9.5%）。我们维持目标价2.3港币，对应10倍19年PE和1.2倍19年PB。现价距目标价存在19.8%上行空间，维持增持评级。