中广核电力(1816.HK )：在建机组陆续投产，上网电量大幅增长

机构：国泰君安

本报告导读：

公司2018年上网电量同比增长14%，2019年有望新投产2台机组增厚业绩，同时核电审批重启在即，公司有望显著受益。

摘要：

投资建议：根据2018年经营数据，下调2018、2019年，维持2020年EPS预测为0.19、0.22、0.25元（原预测值为0.20/0.24/0.25元），考虑到核电审批有望放开，公司有望显著受益，给予2019年略高于行业平均的12倍PE，维持目标价3.14港元（人民币2.74元），维持增持评级。

事件：中广核电力发布2018年经营数据，2018年上网电量1570亿千瓦时，同比增长14.02%。

2018年上网电量大幅增长14%。2018年上网电量1570亿千瓦时，比2017年增加193亿千瓦时，同比增长14%，电量显著增长的主要原因包括：1）新投产机组贡献：阳江5号和台山1号分别于2018年7月和2018年12月投产，同时阳江4号于2017年3月投产；2）大修天数减少，用电需求良好，利用小时大幅上涨648小时。2018年公司共进行了14次大修，全年大修天数524天，较2017年减少76天，同时受益于各地用电需求良好，公司2018年平均利用小时数7554小时，较2017年同比增加648小时。

在建机组陆续投产体量逐步增长，核电审批重启在即中长期成长无忧。截止2018年底，公司共有六台机组在建（防城港3/4号，红沿河5/6号，阳江6号，台山2号），其中阳江6号和台山2号有望于2019年下半年商运。今年核电进展喜人，政策面，国家下发多个文件释放积极信息；技术面，多台三代核电机组商运表明核电技术不断成熟。我们认为核电审批重启在即，根据我们统计，公司储备项目装机接近当前体量的90%，一旦核电审批重启，公司丰富的储备项目有望较快开工，助力公司规模再上新台阶。

风险提示：核电审批放开不达预期，电力需求疲软