美团点评：W(3690.HK)：聚焦“Food+Platform”，看好平台成长性和货币化提升潜力，首予“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

万亿规模的高成长赛道，多细分领域的头部玩家

伴随消费场景的线上化率持续提升，生活服务电商市场正处于高速增长阶段，根据美团招股书显示，2017年生活服务总体规模超过2.7万亿，过去5年的累计复合增速达到58%，预计未来3年仍将保持25%的复合增速，在2020年突破5万亿大关。2017年餐饮外卖业务GTV市占率近60%，用户、商户、骑手数量遥遥领先第二名“饿了么”，优势稳固。到店业务，餐饮和休闲娱乐业务稳居市场第一，酒店预订业务也凭借费率优势和下沉优势在2018Q1赶超行业龙头携程，并保持中高增速水平，2018Q3间夜量7610万(YOY+35%)，市占率持续提升。在线旅行领域借助平台的流量优势，景点门票实现单点突破，出行领域完成南京上海网约车试点，收购行业龙头摩拜打车，实现消费场景的有效串联。

“Food+Platform”，不断提升LBS服务能力

战略上以餐饮平台为中心，拓展多元消费场景。横向上，不断丰富生活服务领域，并引入热门连锁品牌，实现品质升级。纵向上，多维度赋能商户，增强B端盈利能力和产业链融合。截至2018年9月，平台合计有3.82亿交易用户、550万活跃商家，GTV达到3776亿元人民币(YOY+49%)。投资建议：美团点评作为本地生活O2O龙头，凭借“高效地推+百万运力+过亿用户”筑起坚实护城河，行业成长空间大。预计18~20年经调整EPS分别为-1.78，-0.88和-0.54元/股，预计21年扭亏。我们采用两种估值方法算得每股合理价值为69.8港元/股高于当前股价，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：经济持续下行，餐饮外卖竞争加剧，新业务拓展低于预期。