中环新谭 | 发展中华美食比发展芯片 可能对经济发展帮助更大

周一与公司同事去了澳门永利宫吃圣诞大餐，非常感谢大师姐和好友Nelson帮手安排了两间打通的超豪贵宾包厢，饭前站在私家露台观赏音乐喷泉表演，有种置身OceanEleven电影中的感觉。

上月跟随「珠玑小馆」美食团到澳门，大师姐已介绍过总厨师谭国锋师傅我认识。谭师傅年纪不大，但已是厨艺界天皇巨星，非常和蔼可亲，且事事亲力亲为，刚过档永利宫数月，是饮食界的大新闻，近日已有很多传媒报道。谭师傅厨艺了得，每道菜都花很大心思，既传统亦创新，但非虚有其表。既然是圣诞节，我就考下谭师傅功夫，要求加一道特式火鸡，看看中菜大师傅怎样克服最难搞，很容易嚡到似柴皮的火鸡！结果喜出望外，谭师傅用了蜜汁来烧，效果竟然像嫩滑义烧，极为美味，衬上用特制话梅粉腌过的四色蕃茄和极幼细的炸土豆丝，绝配！谭师傅建议不要吃太多火鸡，剩下来可以打包，因尚有很多道精彩菜式，但实在太好味，不管三七二十一，吃到一片不留！

永利宫中菜馆 堪当全球三甲

其他招牌菜也精彩绝伦，入口溶化的鱼子酱配乳猪，丰富骨胶原的鱼蓉花胶羮，20年花雕蛋白蒸名贵的法国蓝龙虾加最新鲜狮头鱼。最夸张的是主食「烧鹅饭」，保证是全世界最豪华的「客饭」——用荔枝柴来烧「马冈鹅」，皮脆肉嫩，铺在黑松露鹅油炒饭之上，谭师傅还亲自席前刨上大量最当造的意大利白松露，像落大雪般铺满整个碟，到最后连烧鹅都不见了！

不想给谭师傅压力，不提多少粒星了。但在我心目中，永利宫肯定是全球最佳中菜餐厅的三甲之内。

去澳门的另一个原因是试用港珠澳大桥。这跨海大桥世界最长，无疑是一项伟大工程。下午两点半中环出发，到圆方上车，再到太子接人，然后准备上大桥。没有一地两检，所以需要下车两次过关，当天人不多，但海关大楼很大，每边花十多分钟才等齐人。大桥上，每方向三线行车，但车辆稀疏，大概半公里才一台车，绝大部分是大巴。大家心情兴奋，仿如去了非洲Serengeti观赏动物，初时见到迎面大巴都不停拍照，但后来发现大巴等如大草原的羚羊，并不罕有，就停了不拍。后来出现货车(三台)，地位约等如大象，又再举机狂拍。地位有如「万兽之王」狮子的是私家车，全程只见到一台，动作稍慢，就只能拍到车尾了。

试走港珠澳大桥 行程省一半时间

到达澳门终站下车，已是6点过后，全程接近4小时！食完饭已经10点半，就改回坐船，12点15分已回到家，省一半时间。

大桥半日游非常好玩，所以也明白周末对游客的吸引力，但同时也同情东涌居民的情况。大桥总成本约2000亿港元吧，经济效益就不说了，有没有交通实用性都有点怀疑。在现今中国，任何主要桥梁和隧道，如没有铁路轨道，都是不行的。暂时拥有港澳两地车牌的私家车辆限于300台(三地牌更小，绝对是身份象征)，且到了澳门也不能驶进市内，只可泊在关口停车场。

估计大桥收支极不平衡，单靠车辆付费肯定不足够。但可以想象，假如把大桥卖到民企手中，或最少批出营运欢，情况肯定大有改善。放宽车辆牌照是第一步，但更有效是活化大桥，提升它本身作为游客景点的吸引力。百多年前已落成的纽约布克伦大桥，从第一天开始已有行人径，近年更加了单车径，都是免费的。旧金山更有名的金门大桥也一样。

中国很少免费旅游景点，随便登上一个甚么名山，两间道观，都盛惠300元。港珠澳大桥可把一条行车线转为行人和单车径，每位收费500元人民币，都绝对不愁客路。也应开放已观景台，让游客在那里拍照，休息和购物。大桥那么长，沿途更可开一样小食亭，咖啡座，租单车和记念品店，甚至搞「笨猪跳」，相信另收500元都排长龙。

这些都只是我个人的想法，重点是出售或活化部分国家资产，是最有效提高经济效率的方法。同时亦可帮助去杠杆，提供良好投资机会，还富于民，亦有助提高低迷的投资和消费者信心。

活化国家资产 最有经济效益

本来过去两周出现了所谓的"twin pause"好消息，联储局似乎暗示将放缓加息步伐，G20峰会后，中美亦达成90天停火协议。美、中股市早已偷步，在上两周升了不少，本周回调也不为奇。本周我在另一文章已提醒大家几件事，包括英国"NoDeal Brexit"的风险，下周国会投票，如不能通过首相May（文翠珊）的脱欧方案，必一片政治混乱，不知EU会否愿意再进行新的谈判，亦不知May能否继续当首相，政府会否倒台，甚至会否有第二次脱欧公投。但时间已无多，理论上3月底就是脱欧死线。有人担心下周如方案不通过，英镑将大跌，可能连累欧元。美元指数就或大升，导致新一轮EM货币贬值压力，包括近日回顺的人民币。美国财政上限的争议，死线本来在今天，但因老布殊总统的去世而推迟两周，可算是他对国家的最后贡献。

本周巿场又多了些担忧。特朗普的白宫一向混乱，峰会后他例牌认叻，说中方已答应马上增购大豆等农作物(真)，更将减低甚至取消汽车入口税(假)。中方的说法跟美方亦有出入，令人怀疑双方到底达成了怎样的协议。虽然不能肯定90天后，中美能否达成任何协议，但相信双方是有诚意的，因为贸易战再打下去，连对美国经济和特朗普最关心的股市，都有伤害。中方想和解的意愿就明显了，已率先释出善意，答应马上增购美国货。周二美股大跌时，连大鹰派Navarro都在FoxNews上说中美谈判大有进展，还盛赞中国主席用45分钟来细心回答美方的142个要求。

中美贸易谈判 双方也有诚意

本周美元孳息曲线，2和5年呈现倒挂，导致经济衰退的恐慌。孳息曲线倒挂有一定的衰退预测能力，但准确度不是百分百。最准确预测是2和10年，近日收窄不少，但仍有正11点子息差，尚未呈现倒挂。

过去数周，我已多次指出美国的对华政策正在变阵，由只单用关税，转为控制技术出口。一边贸易谈判，一边控制技术出口，令人感觉混乱，但其实并无矛盾。技术出口打击面较细，理论对股市影响较少。华为、紫光都没有上市，他们的问题跟银行、地产和消费等板块，关系不大。

回顾半年前写的多篇文章，早已指出过半导体是中国的最大弱点。完全放弃当然不会，但如太刻意以举国工业政策来带领发展更不美，必引来美国和西方的不满，将采取报复行动。中兴事件发生后，我曾跟一班华为朋友见面交流，当时已担心华为将成为下一个受害者(早前有福建晋华)，不幸成为事实。

昨天华为创办人任正非女儿，CFO孟晚舟，在温哥华转机时被补，怀疑违反伊朗禁运协议，事态非常严重。这发展也不意外，半年前FBI已宣布开始调查，近日美国更呼吁西方国家抵制华为，很有成效，几乎所有英语国家，英国、加拿大、和澳、纽，都已宣布禁止华为参与5G系统建设。

华为是中国硬件龙头，包括网络设备，芯片设计，以至手机，都已达世界水平。近日朋友聚会拍照，经常有人拿出华为mate20，阻止使用他们口中落后最少两年的iPhone。听罢已知不妙，跟某所谓AI龙头公司说经常和MIT「合作」，但从来不请外国人的感觉一样。

土木工程基建是中国的强项，过去十年大兴土木，兴建了数万公里的高铁，港珠澳大桥和无数世界级大桥、隧道和公路，都是骄人的成就。问题只是有否过度投资，经济效益有多少，和如何消化背后数十万亿人民币的债务。不容易，但这些钢筋水泥打造出来的基建设施，独家专利，不用竞争，不用出口，可以用上百年，今天使用量不足，无所谓，10年后再说。

FBI早展开调查华为太子女被捕不意外

华为、中兴、清华紫光、中芯、小米，以至BAT投的半导体制造技术、5G标准和系统、AI芯片等，都必须面对全世界最强对手的竞争，例如高通、苹果、Google、亚马逊、facebook、Intel、Nvidia、AMD、三星、Sony、TSMC、Cisco、Nokia、Ericsson，甚至Visa、Mastercard、Paypal和Square等。更关键的是同时也必须跟他们合作和沟通，共同制订5G、OS、电子支付等标准。过百亿美元建一个芯片厂，数亿美元开发一颗芯片，如投资错误，被技术抵制，或市场上失败，三两年内就要报销。更不用说的是中国学生仍极需要出国留学，和其他文化交流的机会。

再重复一次，最大堕进修昔底德陷阱的危险是被误导，过度浪费式投资一些错误的技术和标准，譬如投数万亿在只有中国使用的5G标准和系统，或国家领导半导体技术开发，遭到更严厉整个西方的技术出口限制，和全球的产品抵制。我担心未来连印度都会以不公平竞争和国家安全为由，限制中国电讯设备进口，或对小米手机等电子产品征收重关税。

经济问题更迫切 全与芯片无关

在中国，比发展芯片、5G更重要、更迫切的事情，多的是。例如减税、刺激消费、改善医疗制度、提升生育率、去杠杆、发展高效率资本市场、人民币国际化等，全都跟芯片、AI没甚么关系。其实重中之重是如何先行出已堕进数年的中等收入陷阱，如果长期升不穿人均9000美元GDP，担心甚么3纳米技术，根本是多余的。

甚至努力发展博大精深的中华美食，出多些谭师傅级数的厨师，吸引多些外国游客来中国，亦对经济发展有莫大帮助。日本从前半导体技术一流，现在落后了，但东京反而拥有全球最多的三星餐厅，日本人和急速增长的游客更有口福，日本仍享亚洲最高的生活水平。新西兰是另一个好例子，除了农业就几乎甚么商业都没有，何来芯片。剩下的就只有漂亮的湖光山色，清洁的空气和水，人均GDP43,000美元。

（中环资产持有Smic、亚马逊、Tencent、Nvidia、AMD、三星、Visa、Mastercard、Square财务权益）

【中环资产行政总裁兼投资总监 谭新强】

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