小米集团-W(1810.HK)：一个突破，两大亮点，三大潜力，维持“买入”评级

机构：西南证券

评级：买入

业绩总结：小米集团]2018Q3实现营业收入508.5亿元，同比增长49.1%，环比增长12.4%；实现经调整净利润28.9亿元，同比增长17.3%，环比增长36.3%。

一个突破：广告收入翻倍增长，互联网服务变现能力持续增强。2018Q3公司实现互联网服务收入47亿元（YoY+85.5%）；广告收入受益于推荐算法持续优化、预装收入不断增加等实现了翻倍增长，Q3广告收入32亿元（YoY+109.8%），占互联网收入67.7%创历史新高。除此之外，看好未来公司互联网服务来自三个方面的增量：

1）2018Q3海外互联网服务变现初见成效，但占互联网收入比重仅4.4%，后续变现有望提速，成长潜力巨大；

2）非智能手机设备月活数强劲增长，2018年9月小米电视及小米盒子MAU达到1590万，贡献互联网收入的5.4%，未来将随智能电视出货量快速提升逐渐加大；

3）公司IoT平台规模持续增大保持业内领先，有望带来更多互联网服务变现机会。

两大亮点：海外手机市场逆势增长，智能电视表现亮眼。全球和中国智能手机市场2018Q3延续不同程度下滑态势（全球YoY-6%，中国YoY-10.2%），小米智能手机量价齐升，Q3出货3330万部，同比增长20.4%；海外市场多点开花，西欧市场出货同比大增386%，印度市场同比增长31%，连续四个季度位列第一。其他硬件方面智能电视表现亮眼，Q3全球销量同比增长198.5%，前三季度销量达到520万部，2018年10月单月销量首次突破100万部，销量及销售额2018年双十一期间在天猫、京东及苏宁易购所有电视品牌中均名列第一，电视机作为重要的内容承载产品，后续的变现潜力巨大。

三大潜力：渠道力+产品力+品牌力“三箭齐发”。渠道力：截至2018Q3，中国大陆小米之家达到499家，授权店网点超过1100家，小米天然的“线上价=线下价”所产生的渠道势能将逐步进入释放期；产品力：2018年专门设立相机部优化摄像技术，同时持续加大研发投入提升产品力，前三季度研发投入40亿元，收入占比3%；品牌力：站稳国内中高端市场的同时坚持多品牌策略服务不同用户群，如专注于中低端的红米品牌，专注于海外高端的POCO品牌，投资黑鲨专注游戏手机，携手美图拓展女性市场等，最终形成集团+多品牌的立体化格局。

盈利预测与评级：预计公司2018-2020年EPS分别为0.4元、0.65元、0.86元，我们持续看好后续小米业务，维持“买入”评级。

风险提示：硬件销量或不及预期的风险；互联网服务变现或不及预期的风险；汇率波动风险。