爱婴室：华东母婴零售龙头，拥抱万亿市场

投资建议：公司为华东区母婴行业龙头，通过代理国际品牌丰富品类、开拓专业服务完善收入矩阵，优化供应链提升盈利能力，以线下渠道布局为主、线上渠道引流为辅，展店贡献新的增长点，线上线下融合提升消费者粘性。母婴行业连续多年持续增长，迎合消费升级大趋势，作为A股仅有的母婴连锁龙头，公司渠道品牌、服务产品优势显著，后续发展值得期待。预计2018-2020年净利润1.18、1.45、1.77亿元，目标价51元。

门店拓展、品类优化，华东母婴龙头发展动力强劲。公司为华东区的线下龙头母婴品牌，定位中高端的品牌梯队，与雅培、美赞臣等200多家世界知名品牌覆盖六大品类合作，并获得了部分新品的优先上市权或独家销售权。公司以直营门店为主、电商引流为辅，连锁专营门店顺应消费者对品牌背书与质量的需求，带娃到店消费同时附加婴童抚触服务，线上线下融合提升消费者体验与满意度。进入2018年公司业绩加速增长，通过提升自营商品比例，加大自主品牌、定制化产品供应链建设，门店服务、产品结构升级等，毛利率改善明显。

母婴市场持续发展，连锁专营强势崛起。母婴行业自2014年起增幅高于15%，2017年母婴市场规模为2.59万亿元，预计2018年的市场规模将达到3万亿元，国内母婴市场的消费结构逐渐成熟，将进一步释放母婴商品的消费需求。基于消费者对安全与品牌的消费偏好，母婴连锁专营提供一站式体验消费，未来将成为线下渠道的主流。目前区域性分散市场为线下门店的品牌发展奠定基础，未来爱婴室将稳固华东区母婴零售龙头地位，同时实现强势区域门店持续拓展。

催化剂：母婴行业持续高速发展，区域性、分散化特征待整合市场。

风险因素：经济下滑影响消费、行业竞争加剧、产品质量要求提高等。