华润置地(1109.HK)：多元化发展，超蓝筹实力，首予“买入”评级，目标价36.00港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：36.00港元

投资要点

首次评级覆盖给予买入评级，目标价36.00港元：华润置地背靠华润集团，是实力雄厚的地产蓝筹，主营业务包括物业开发和投资物业，位居行业第一梯队。公司的土地储备大部分位于一、二线城市，可保障合约销售未来3-4年发展；投资物业占据城市核心稀缺地段，为公司贡献稳定现金流。公司的业绩保持稳健增长，我们预计公司2018-2020年的核心净利润分别为211.7、238.9和268.7亿元，分别同比增长29.6%、12.9%和12.5%。我们首次评级覆盖华润置地给予买入评级，目标价为36.00港元，较公司NAV折让10%，为2018-2020年的10.5、9.3、8.2倍PE。对于目前28.05港元股价，有28%的上升空间。

四大核心竞争力，确保行业龙头地位：华润置地经过数十年发展，我们认为其具备以下四大核心竞争力，确保其行业内的龙头地位：1）销售规模行业前十，主打中高端产品，销售溢价有保障；2）土地储备充足，主要布局核心一、二线城市，成本可控；3）商业地产龙头，占据一、二线城市最核心地段，打造高端品牌；4）财务实力强劲，行业领先信贷评级，超低融资成本。

行业格局稳固，利于龙头公司整合：中国房地产行业的发展已经进入平稳期，行业格局稳固，在严厉的行业调控政策下，流动性偏紧的宏观环境中，龙头地产公司在资金、土地、人才等方面的优势更趋明显。华润置地物业销售规模排名前十，更是国内的龙头商业地产运营商，在行业的整合过程中将抢占先机。

长期可跟踪稳健业绩，派息丰厚：华润置地有长期可跟踪的稳健业绩，2010-2017年核心净利润年复合增速达到24%。同时公司保持稳定派息政策，派息率达到核心净利润的35%，当前股息收益率为3.4%。

风险提示：宏观经济增长放缓；行业调控政策加严；流动性收紧；人民币贬值；公司销售不及预期；投资物业出租率下降。