吉利汽车(0175.HK):车市低迷下十月销量微增,新车型缓解增长压力,给予“强烈推荐”评级

机构:东兴证券

评级:强烈推荐

事件:

吉利汽车(0175.HK)于11月06日发布2018年10月未经审计的销量情况。公司当月总计销售汽车12.9万部,其中出口1332部,国内销售约12.8万部。前十个月累计销售126.6万部,完成2018全年销量目标158万部的80%。

观点:

受行业不景气拖累,10月整体销量微增3%。公司2018年10月销量12.9万部,同比增长3.1%,较前月环比增长3.7%。其中同比增速较前月的14.3%大幅回落10.6个百分点,已从5月份60.8%的增速高点连续5个月增速下滑。在当前整体汽车市场销量下滑的大环境下,公司仍能保证销量同比增长已属不易。

传统车型销量下滑,新车系列缓解压力。从车型来看,帝豪、远景、博越几个品牌的销量同比下降显著。包括了新帝豪、帝豪GL、帝豪GS在内的帝豪系列合计销售4.5万辆,同比下降20.1%,较前月环比下降1.6%;包括了远景和远景SUV的远景系列销售2.1万辆,同比下降6.6%,较前月环比增长13.6%;博越销售2.0万辆,同比下降32.8%。与之形成对比的是两个新车系列领克和缤瑞较为乐观的销量数据,为整体销量缓解了压力。其中领克系列车型领克01、领克02、领克03分别销售8476辆、5766辆、965辆,合计销售1.5万辆,较前月环比增长2.2%。而新款缤瑞在第二个销售月录得销量7580辆,较第一个销售月环比增长50.7%。

全年目标完成有难度,但差距不大。从累计销量来看,公司前10个月累计销售汽车126.6万部,累计同比增长32.9%,完成全年销售目标的80%。若要完成全年销售目标,需要后两月完成31.4万部的销量,即达到同比增速6.5%,目前来看存在一定困难,但预计最终实现销量不会与目标相差太远。

结论:受到国内车市低迷影响,公司10月销量增速不及预期,短期内压力仍大。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为人民币1120亿元、1324亿元、1620亿元,对应PE分别为9.7X、7.8X、6.2X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:

公司汽车销量大幅不及预期,促销力度超预期导致盈利水平下降。

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