吉利汽车(0175.HK)：车市低迷下十月销量微增，新车型缓解增长压力，给予“强烈推荐”评级

机构：东兴证券

评级：强烈推荐

事件：

吉利汽车（0175.HK）于11月06日发布2018年10月未经审计的销量情况。公司当月总计销售汽车12.9万部，其中出口1332部，国内销售约12.8万部。前十个月累计销售126.6万部，完成2018全年销量目标158万部的80%。

观点：

受行业不景气拖累，10月整体销量微增3%。公司2018年10月销量12.9万部，同比增长3.1%，较前月环比增长3.7%。其中同比增速较前月的14.3%大幅回落10.6个百分点，已从5月份60.8%的增速高点连续5个月增速下滑。在当前整体汽车市场销量下滑的大环境下，公司仍能保证销量同比增长已属不易。

传统车型销量下滑，新车系列缓解压力。从车型来看，帝豪、远景、博越几个品牌的销量同比下降显著。包括了新帝豪、帝豪GL、帝豪GS在内的帝豪系列合计销售4.5万辆，同比下降20.1%，较前月环比下降1.6%；包括了远景和远景SUV的远景系列销售2.1万辆，同比下降6.6%，较前月环比增长13.6%；博越销售2.0万辆，同比下降32.8%。与之形成对比的是两个新车系列领克和缤瑞较为乐观的销量数据，为整体销量缓解了压力。其中领克系列车型领克01、领克02、领克03分别销售8476辆、5766辆、965辆，合计销售1.5万辆，较前月环比增长2.2%。而新款缤瑞在第二个销售月录得销量7580辆，较第一个销售月环比增长50.7%。

全年目标完成有难度，但差距不大。从累计销量来看，公司前10个月累计销售汽车126.6万部，累计同比增长32.9%，完成全年销售目标的80%。若要完成全年销售目标，需要后两月完成31.4万部的销量，即达到同比增速6.5%，目前来看存在一定困难，但预计最终实现销量不会与目标相差太远。

结论：受到国内车市低迷影响，公司10月销量增速不及预期，短期内压力仍大。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为人民币1120亿元、1324亿元、1620亿元，对应PE分别为9.7X、7.8X、6.2X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

公司汽车销量大幅不及预期，促销力度超预期导致盈利水平下降。