中国平安(2318.HK)：增速持续领先同业，科技引领金融变革，首予“买入”评级，目标价87.43港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：87.43港元

投资要点

首次覆盖给予“买入”评级，目标价87.43港元：2018-2020年，中国平安目标价对应的集团每股内含价值分别为1.41、1.18及0.99倍，建议投资者积极关注。

聚焦个人客户，寿险业务优势突出

1、“价值经营”为核心：2010-2013年，公司率先压缩银保趸交业务。2018H1，公司新业务价值率先同业实现同比正增长（中国平安：0.2%；中国人寿：-23.7%；中国太保：-17.5%；新华保险：-8.9%）。

2、打造精英代理人团队，保费增长可持续：截至2018年6月30日，公司代理人数量较年初增长0.9%至139.9万人，率先实现正增长。SAT销售模式可以实时连接公司、用户、业务员。

财险业务增速领先，盈利能力有望长期维持

1、市占率扩大，盈利能力稳定：2018H1，平安产险综合成本率为95.8%（中国财险：95.9%；中国太保：98.7%）；2017年平安产险ROE为20%（中国财险：15.7%；中国太保：10.7%）。

2、保证保险和责任险等非车业务提供长期驱动力。

率先实行IFRS-9，围绕五大生态系统进行长期投资：2013-2017年，中国平安净投资收益率和总投资收益率均保持在5%以上。2018年上半年，公司总投资收益率为4.0%，但若按照旧口径计算，则总投资收益率为4.5%，高于行业平均水平。截止至2017年末，平安的投资性房地产盈浮约为300亿元。

综合性金融平台，科技引领金融变革：除传统保险业务外，中国平安拥有平安银行、平安证券、平安资产管理、陆金所控股、平安好医生、金融壹账通、平安医保科技及汽车之家等多条业务条线。公司致力打造“金融+科技”综合性金融服务平台。

风险提示：1）资本市场波动；2）保费收入不达预期；3）保险行业政策变动风险；4）公司经营风险。