华兴资本控股(1911.HK)：专注于新经济的领先投资银行

机构：平安证券

公司介绍

华兴资本是专注于中国新经济业务的领先投资银行及投资管理企业，旨在发掘优秀创业家及优质业务并于其整个发展阶段为他们提供顾问、资本市场服务及投资。自成立以来，已为约700项交易（超过1,000亿美元）提供顾问服务，新经济投资方面的资产管理规模约为41亿美元。在过去的13年间，华兴资本旗下的企业家和投资者网络逐渐发展，并在支持资本流入领先新经济企业及执行引领行业趋势的重大交易中发挥着重要作用，包括3种主要业务：投资银行、投资管理及多牌照境内证券平台华菁证券，2017年，总收入是1.39亿美元。

公司强项

华兴资本相信他们拥有以下的优势，并能够从竞争中脱颖而出：

无可匹敌的新经济平台、专长及品牌

备受认可且可持续的发掘顶尖创业家的能力

深度服务于客户的全生命周期，提供多重变现机会

业务线高度互补的协同平台

极具创业家精神及创新能力的企业文化

强大且可规模化的财务模式

竞争格局

中国是新经济发展的热点市场，汇聚了大量的技术创新企业和领先全球的投资者，根据灼识咨询报告，中国新经济的国内生产总值由2013年约0.4万亿美元增长至2017年约1.5万亿美元，复合年增长率高达37.1%，较同期整体经济的国内生产总值增长高出4倍以上。未来，预计新经济国内生产总值将会继续增长，于2023年达到约5.7万亿美元，2017年至2023年的复合年增长率将为24.4%。受益于经济的增长，中国金融服务市场发展迅速，企业的融资需求以及投资者的投资需求也呈现复杂多样性，驱动专业金融服务需求不断增长。在主要金融服务领域，竞争激烈，华兴资本是专注于新经济并在顾问服务、股权资本市场及私募股权市场均名列前茅的市场参与者。

财务数据

2015年-截至2018年3月止3个月，华兴资本的收入分别为120百万美元，133百万美元，139百万美元和39百万美元，2016年、2017年和截至2018年3月止3个月收入的同比增速均为11%，5%和66%，归属母公司净利润分别为29百万美元，32百万美元，32千美元和-65百万美元。2017年和截至2018年3月止3个月的归属母公司净利润下降的原因是1）对华菁及投资管理分部做出大额投资，2）为激励雇员发出购股权，3）可转换可赎回优先股公允价值亏损所致。

估值

根据最新数据，华兴资本招股价在HK$31.8-HK$34.8之间，对应市值为174191亿港元，相当于2017年PE是38.6-42.4倍（使用非国际财务报告准则计量指标未经审核的2017年归属母公司净利润），相当于2018年PE是15.7-17.3倍（使用非国际财务报告准则计量指标未经审核的2018年Q1年化归属母公司净利润），相当于2017年经调整PB是6.2-6.8倍（proforma，包含新发行股本）;在美国市场，LAZARD作为海外精品投行代表，2017年PE为24.7倍。风险提示:1）宏观风险，2）新经济行业风险，3）竞争风险，4）法律风险。