14.C1.国企医院剥离——环球医疗正式签约烟台海港医院，实现控股65%

作者：水至清

来源：水至清DeepValue

先介绍9月4日最新公告，环球医疗新获得了一笔3.75亿美元加19.11亿港币的三年期境外贷款，附加条件是需在贷款期间保持通用集团作为第一大股东的地位不变。

解读1：这笔贷款大概合42.4亿元RMB，能看出来是央企老妈的面子，这笔资金成本肯定比国内融资低不少，好消息。

之前为啥写第4-6篇呢，因为每个点都有其在业务上的对应价值，只不过水至清没有逐句点名罢了。水至清分享的都是认为必要的信息，争取做到逻辑框架完整。咱没有文思泉涌的能力，能讲清楚的情况下，尽量少写。文后注明一些内容的参考来源，给读者提供补充阅读资料。水至清认为投资人需要自行思考，就像以前在学校的时候，我可以不厌其烦的给同学们讲题，但是从不给大家抄作业。读者的自行思考更有价值，自己思考得来的，才是自己的。

解读2：环球融资从来都是箭无虚发，有融必有投，有投必有稳定收益。这笔资金肯定是用来匹配投资的。早融资一天就得多付一天利息，谁会无用的去贷款呢？

第3篇为什么详解了两位领导的职业背景，有咱彭总这样的学霸财务总监，还怕环球会做亏本买卖吗？难道还算不过咱投资人了？深度研究一家公司，第一步就是了解管理层的人品与能力。没有条件也就罢了，有条件的投资人，水至清认为亲临业绩会现场是必须的！否则，再深的研究也可能变得毫无意义。管理层人品与能力、团队执行力如何？如果接触不到，那也得从各方面来间接了解，确实是考验各自眼光。

为什么会写第7篇，能看到这么多公司成员的精神面貌，不容易！不是摆拍的照片，而是真实情绪的流露，必须得分享一下。其中细节还有隐藏彩蛋，看企业文化是否以人为本，看员工是否充满活力，看公司是否言行一致值得信赖，这篇文章都有展示。能读懂多少内容，就看各位眼光与挖掘能力了。

水至清乐意深度跟踪调研，乐意在这个价位上全仓加杠杆只持有这一家公司，乐意投资十年慢慢等待，乐意耗费大量时间整理资料分享给大家，自然也是因为相信并敬重环球管理层的人品与能力！看好可以做多，看不好可以做空，看不懂可以远离。请别拿领导和公司开涮！尊重他人就是尊重自己，也是自身素养的体现。像环球这样为投资人负责的公司，这样尽心敬业的管理层，水至清感恩公司做出的业绩！感恩公司的分红！作为长期小股东，就应该为环球打call，对自己认可并投资的公司全力支持！水至清认为自己付出多少都值得，应该做的！

当然，这是我自己的事，跟其他人没关系。自己要对自己的投资决策负责，大家赚了钱不会分我一分，赔了钱也跟我毫无关系。杠杆也不是谁都玩得起的，时点、流水都很重要，我想这些都是常识吧，根本不需要我来讲。各自需对各自的投资负责，切忌盲目模仿。

解读3：公司在融资租赁业务上的预算都是提前做好的，早有规划，这个体量的融资也从侧面表明，环球即将收购的国企医院规模上了一个新台阶。原有的闲置银行授信，再加上这么大一笔境外融资。134号文件的收购结果，大家就耐心等待好消息吧。18年的deadline没几个月了。

今天的最新消息，环球医疗与山东省烟台市海港医院签署了正式合同，成为其实际控制人，可喜可贺，喜大普奔，真是恭喜环球啊！经过一年多的努力，环球终于拥有了第一家属于自己的医院！9.14值得纪念，必须发文一篇！

2017年7月28日，国务院国资委、中央编办、教育部、财政部、人力资源社会保障部 、卫生计生委，六部委联合发布《关于国有企业办教育医疗机构深化改革的指导意见》(国资发改革[2017]134号)，明确了企业办医疗机构的四种改革模式。这是建国以来最大规模的医疗资源释放。文件下发即日，环球就组织全公司认真研究相关内容，明确工作任务与方向！这工作精神和效率都要给个大大的赞！

PPP项目为什么进展速度低于投资人预期，某些投资人还以为环球遇到了什么状况。其实稍微跟公司了解一下情况就能明白，除了高压线等客观限制之外，还有一个原因就是公司遇到了134号文件所带来的历史性转折机遇！PPP项目说到底也是投钱投技术给别人养孩子，孩子养大了，也就飞走了。PPP项目按部就班陆续实施，不耽误工期就可以了，时点早晚的问题。而且新医院也得建设两年，盈利怎么也得三年吧。收购国企医院就不同了，现成的医院，现成的营收，再得到环球的资金与技术支持，加以升级改造，各方面都不是PPP项目可以比拟的！看到过不少投资人质疑计划的5大PPP项目只剩了最初的两项，这是典型的只知其一，不知其二。满脑子问题不要紧，关键有了问题要去寻找答案，闭着眼睛想没用。PPP还受到政府审批效率等制约，还不能拥有所有权，和134相比该选哪个一目了然。公司会衡量对长远发展更有力的项目，现在政策利好能让环球有自己的孩子，这么大一馅饼砸下来，还不赶紧接着！

这馅饼好接吗？不好接。国家卫健委体改司副司长庄宁曾表示，国有医院改制，应注意与现有公立医院的差别化发展，医疗机构的发展模式亟待转型，急需能够提供预防、医疗、康复、医养、护理等连续、无缝衔接服务模式的医疗机构或医联体。这要求，不就是环球一直在努力的方向吗！是环球的价值观所在！这十年环球在国内外医疗资源的积累，这五年在医疗人才方面的储备，上市以来留足了资金，没有打满杠杆来单一发展融资租赁业务，种种布局都证明了管理层的独到眼光，和高瞻远瞩、不急功近利的长远智慧！机会留给有准备的人，也留给有准备的公司，这在134号文件下体现的格外明显！国家明确了六家央企平台兜底，实现平稳过渡，而通用母公司就是其中之一！环球既有自身资源与经验的积累，又有身份优势，占尽了天时地利人和，国企医院剥离，舍我其谁！

有多少想收购医院的民企，为了实现目的都在打擦边球，还不知道未来有没有政策红线等风险，而环球是在响应国家号召，支持国家政策。央企的基因与文化，大方向绝对正确而谨慎。环球就是贵族风范，宁缺毋滥，做就要做精品！既然敢现金收购，选择的医院绝对保证质量，而一级市场的收购价格也远远比二级市场便宜，让投资人放心！国家要求今年年底国企医院必须完全剥离，实现改制，2018年对于环球来说，必须争分夺秒！

对于国企医院这么大体量的项目，公司早已做出充分而系统性的运营方案，三甲二甲大医院，小诊所，卫生点，各有各的安排，没有拖后腿的！完全符合国家对于此次改制的期待！

下面介绍与海港医院的具体合作情况：

9月14日，环球医疗全资子公司融慧济民医院投资管理(天津)有限公司与烟台港集团有限公司共同签订《关于烟台海港医院重组合作协议》，约定由融慧济民以现金出资、烟台港集团以经评估的烟台海港医院净资产出资，共同成立一家合资公司。合资公司成立后，融慧济民将持股65%，烟台港集团将持股35%。合资公司将承继原烟台海港医院的全部执业许可、资质、管理团队和全部业务资源。

烟台海港医院创立于1950年，是隶属于烟台港集团的非营利性二级甲等医院，综合医疗技术水平在烟台市具有较高的社会影响力。烟台港是烟台市人民政府国有资产监督管理委员会直属的大型地方国有企业。

未来，由融慧济民投入的合资公司资本金将用于进一步的床位扩建、设备配置等用途。公司将通过学科提升、技术引进、人才培养、管理和机制优化等多种方式，系统性地提升医院技术水准和服务能力。

关于全资子公司融慧济民，在第9篇公司组织架构中有介绍。估计未来环球除了按医院结余的一定比例收取管理服务费之外，还会运营一家供应链管理公司，跟西交邯郸类似，为医院提供供应链管理服务。

海港医院与环球医疗此前已有技术方面的合作，今年3月27日，海港医院与环球医疗举行“脑卒中项目”签约仪式。北京安贞医院综合超声科主任勇强教授和中国卒中中心管理指导委员会副主任委员、市县医院工作委员会主任委员王金环教授现场进行了学术交流。

“脑卒中合作项目”启动之后，双方将按照国家级卒中中心的标准共同建设集卒中治疗、康复于一体的专业示范基地，并通过推进“院前人群健康教育和危险因素筛查防控”、“院中就诊患者高危筛查和多学科联合干预”、“院后随访管理复发”的规范化脑卒中防治模式，提升医院的脑卒中防治能力和水平，推动脑卒中防治工程落地实施。

海港医院地理位置优越，位于烟台市中心芝罘区，占地32000平方米，建筑面积45000平方米，在建面积60000平方米，不知道官网发布的资料是否有更新，如果是发布时的数据，那目前应该已全面完工。未来需要建设的估计是建筑面积10万平方米的新医疗综合建筑群。医院编制床位500张，开放床位600张，看最新点评上的照片，过道上加了好多床位，恐怕都不止600张。医院改扩建的需求应该是极其强烈。

我国以技术力量、设备条件、人员结构、科研水平等将医院划分为甲、乙、丙三等，而三级甲等与二级甲等的主要区别则在于规模。海港医院对于未来的医院建设有着强烈的发展意愿！现在的海港医院如下两图：

未来的海港医院应该就是上面的规划图：

环球的资金与技术投入，必将增强海港医院的规模与实力，未来床位数应该在1000张以上，申请三甲医院妥妥的！医院人满为患，床位数量和单床收入决定医院的营收能力。扩建提升规模，技术支持提升单床收入。今年海港医院的营收预计在3亿左右。环球投资管理之后医院营收应该能增长一倍。海港医院又具有地理位置优势，潜力显而易见！

经过一年的努力，烟台海港医院成为环球成功收获的第一家国企医院！这预示着国企医院剥离的签约大幕正式拉开！标志着环球正式步入医疗集团行列，未来随着更多项目的签约，年底之前，真正的巨无霸医疗集团将正式闪亮登场！

从公司预留的资金量，行业竞争力，国企医院的总规模，和一级市场的收购溢价来分析，环球足以控股营业收入200亿元的医院资产。当然，如果通过股权融资再收购更多医院，那真是多多益善。

不考虑香港市场对于现金流王者——医院资产的偏爱，不考虑环球收入构成转变之后的估值提升，水至清作为长期小股东，就坐等控股医院之后带来的增量分红，这部分利润完全就是白送，现在的股价可是PB1.0*时代。

完成全面收购之后，公司的行业性质必将颠覆港资们的认知，由不得那些不看好环球转型的研究员和投资人质疑，事实胜于雄辩！环球除了是中国最大的综合医疗服务供应商之外，还将成为中国真正意义上最大的医疗集团！