刘煜辉:或重回熟悉的存量博弈的“熊巿”


(本文为中国社科院教授、中国首席经济学家论坛名誉理事刘煜辉对市场的最新评论)

大家都在谈灾后重建。谈几点,不一定对,供参考。

这次冲击对经济的影响可能远比预期大。对短期经济影响主要是两条线:一是融资功能的丧失,以及信用抵押品市值消失16w亿,由此产生的信用收缩效应会出现;二是财富效应挫伤引致可选消费品重归低迷,包括楼市。

对投资影响有几个比较确定的:

一是风险偏好明显降低,此次冲击对市场微观面创伤太大,很多高风险偏好的活跃资金被消灭,市场整体估值预期已显著下了一个台阶,特别是转型成长;

二是经济下行压力加重,股票资产收益率显著降温,引致理财收益率下降,皆有利于债的收益率下行;

三是流入资金显著下降的市场中,可能重归大家熟悉的存量博弈的“熊市”或者“平衡市”,

经济下行压力加大,传统蓝筹(金融地产)会越发显现出一张“票息递减”的债券特征,增长预期向下甚至负增长,尽管有利率下行和货币进一步宽松,但能维持住现有市场地基的水准就好,当然还有国家队的护盘。

防御型的医药食品等偏好上升,成长会更强调确定性业绩,PEG又会流行,目前看G主要来自于外延式的并购,并购市场的活动依然是核心逻辑,且注册制受到严重影响,一定程度会降低并购活动的成本,有利于并购市场活跃。但纯粹概念性的不能带来G的活动,显然不能为当下的市场风险偏好所接受。鸡犬升天结束了。由于此次冲击一定程度扰乱了整体战略部署,对人民币国际化、一路一带以及国企改革等投下了阴影,事件性的下半年主要看军工和西藏。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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