刘煜辉：或重回熟悉的存量博弈的“熊巿”


(本文为中国社科院教授、中国首席经济学家论坛名誉理事刘煜辉对市场的最新评论)

大家都在谈灾后重建。谈几点，不一定对，供参考。

这次冲击对经济的影响可能远比预期大。对短期经济影响主要是两条线：一是融资功能的丧失，以及信用抵押品市值消失16w亿，由此产生的信用收缩效应会出现；二是财富效应挫伤引致可选消费品重归低迷，包括楼市。

对投资影响有几个比较确定的：

一是风险偏好明显降低，此次冲击对市场微观面创伤太大，很多高风险偏好的活跃资金被消灭，市场整体估值预期已显著下了一个台阶，特别是转型成长；

二是经济下行压力加重，股票资产收益率显著降温，引致理财收益率下降，皆有利于债的收益率下行；

三是流入资金显著下降的市场中，可能重归大家熟悉的存量博弈的“熊市”或者“平衡市”，

经济下行压力加大，传统蓝筹（金融地产）会越发显现出一张“票息递减”的债券特征，增长预期向下甚至负增长，尽管有利率下行和货币进一步宽松，但能维持住现有市场地基的水准就好，当然还有国家队的护盘。

防御型的医药食品等偏好上升，成长会更强调确定性业绩，PEG又会流行，目前看G主要来自于外延式的并购，并购市场的活动依然是核心逻辑，且注册制受到严重影响，一定程度会降低并购活动的成本，有利于并购市场活跃。但纯粹概念性的不能带来G的活动，显然不能为当下的市场风险偏好所接受。鸡犬升天结束了。由于此次冲击一定程度扰乱了整体战略部署，对人民币国际化、一路一带以及国企改革等投下了阴影，事件性的下半年主要看军工和西藏。