港股特色板块之保险行业：政策利好频出 行业景气向上

作者：谭可、王昕

投资摘要：

政策利好频出，行业景气向上。“国十条”指出要把商业保险建成社会保障体系的重要支柱，创新养老保险产品服务，发展多样化健康保险服务，这一政策将中长期利好保险行业发展。今年5 月健康险税收优惠已出台，未来预期中的政策尚有养老金并轨和养老税收递延，行业正步入政策红利释放期。从去年年报看，保险行业保费收入增长稳定，新业务价值持续增长，今年一季度主要保险公司维持良好运营，投资收益有所提高，行业整体景气向上。

新华保险: 公司位列保险业前三甲，战略上积极布局健康和养老产业，建立了以客户为中心的模式，注重推进互联网保险销售。公司新业务价值增速快，传统险和健康险首期年保费大幅增长；公司注重向营销员渠道转型，我们判断未来公司寿险销售渠道的转型效应将逐渐显现积极影响。去年公司总投资收益率为5.8%，同比上涨0.6 个百分点。我们预计公司2015 和2016 年每股收益2.80元和3.10 元，对应PE 为12.72 倍和11.48 倍，给予“推荐”评级。

中国平安：公司是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的个人金融生活服务集团。按2014 年保费收入统计，平安寿险市场份额约13.7%，排名第二；公司代理人数量创历史新高近70 万，人均产能不断提高；产险和养老险保持领先。平安银行业务规模增长稳健，中间业务将是未来增长驱动。

平安信托以轻资产模式实现管理规模扩张和高净值客户增长，证券业务在传统承销业务方面继续保持领先，融资融券和股票质押等创新业务增长迅速。我们预计公司2015 和2016 年每股收益为5.58 元和5.90 元，对应PE 为14.41 倍和13.63 倍，给予“推荐”评级。

中国太保:公司是国内领先的综合性保险集团。公司寿险新业务价值不断提升，人均产能继续提高；产险出现六年来首次承保亏损，我们判断未来公司将加强承保风险控制和理赔管理，产险业务有望逐渐恢复。公司资产管理规模和投资收益有所提升，去年总投资收益率达到 6.1%，同比提升1.1 个百分点。我们预计公司2015 和2016 年的每股收益为1.64 元和1.88 元，对应PE 为17.62倍和15.44 倍，给予“推荐”评级。

中国人寿：公司是国内最大的商业保险集团，也是是中国资本市场最大的机构投资者之一。去年新业务价值232.53 亿元，同比增长9.2%；内含价值4549.06亿元，同比增长32.9%。公司个险渠道增长稳定、团险效益型产品高速增长。去年公司加大了权益和高等级信用债的投资力度，总投资收益为5.36%。今年一季度年化总投资收益率为7.67%，同比提升 2.61 个百分点。我们预计公司2015 和2016 年的每股收益1.56 元和1.87 元，对应PE 为16.75 倍和13.98 倍，给予“推荐”评级。（东兴证券）