中国水务(00855.HK)：全年业绩亮眼,核心水业务持续增长，维持“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

得益于核心水务收入增长，公司全年收入增长较快FY18公司主营业务收入为75.8亿港币，同比增长32.8%。本财年公司核心水务总收入为70.18亿港币，同比上升27.3%，FY13-FY18复合年均增长率为31.5%，保持快速增长。本财年公司核心水务业务维持景气，量价齐升。量的方面，公司不断提高水处理能力规模，特别是供水主业的规模。价的方面，公司在报告期内有16个城市自来水价格上调，4个项目完成了污水费上调。

内生、外延式增长为核心业务提供增长动力

公司水务业务成长的核心动力首先是已有城市、已有项目的内生式增长。在自来水方面，公司在本年投入使用了7个扩产项目，项目的扩张反映出供水服务在三、四线城市工业化和城市化的背景下的增长潜力。外延式增长方面，本财年公司签约并购完成的自来水项目有6个，所贡献的产能增量达到45.2万吨。此外，污水治理领域也取得新项目实现外延式增长，其中有4个污水项目，污水处理能力总计8.2万吨。

集团融资渠道多样化，派息比例提高至30%

本年度内，集团与境内境外金融机构长期合作，获得了包含澳新银行、日立资本以及集友银行在内的多个金融机构的贷款。在派息方面，集团有意提出自本财政年度起，在保持快速增长的同时将不低于30%的收益分给投资者。

盈利预测与投资评级

2018年7月3日中国水务（0855.hk）收盘价为8.86港元。考虑到公司现有城市项目稳健成长、持续并购扩张并大力发展城乡供水一体化，我们预测公司2019FY/2020FYEPS分别为港币0.928元和1.198元，对应市盈率9.5X和7.4X。以可比同业公司为对标，我们认为当前公司估值尚处低位，龙头地位与业绩韧性将助力公司打开估值上修空间，维持“买入”评级。

风险提示

外延收购速度低于预期，水价提升幅度低于预期，处置非核心资产低于预期。