究竟什么是本轮人民币汇率贬值的真正原因

作者：招商宏观谢亚轩

国际资本流动的决定因素、传导渠道与中国资产价格表现

美元指数继续维持震荡，反复上探95整数关口但并未有效突破，7月3日盘中美元指数报94.66，相较6月22日仅微幅升值0.1%。除中美贸易摩擦事项之外，近期并无其它事件扰动市场，市场目前正观望、担忧预计将于7月6日落地的中美互征关税落地，中美贸易争端将是长期博弈，短期来看，关注6号之前是否将有其它消息传出。

中国外汇市场交易量出现明显抬升，在人民币汇率持续贬值情况下出现放量，需要提防市场预期在此情况下再度出现强烈的单边贬值预期，这也是央行对汇率波动容忍度的重要考量。7月3日央行行长易纲和副行长潘功胜的表态对人民币汇率产生支撑，也显示近期的外汇市场呈现一定的恐慌情绪和顺周期行为。

招商外汇供求强弱指标出现急剧恶化，这与人民币汇率出现放量下跌的现实情况相吻合。但从新兴市场整体的资本流动形势来看似乎近期出现了边际好转，从外部环境来看贬值压力边际上有所缓解，这可能与美元指数维持震荡并未再进一步走强有关，但整体上看情况仍不容乐观。

上周陆股通累计流出资金18.62亿元，本周一港股休市，本周二当日陆股通小幅流入资金3.43亿元。近7日外资继续主要增持金融（中国平安、工商银行、建设银行、保利地产）、建材（海螺水泥）、食品饮料（伊利股份、洋河股份）等板块。

根据中债登公布的6月份债券托管数据，境外机构6月份共增持人民币债券871亿元，其中增持国债793亿元创下历史新高。

7月3日人民币汇率收于6.6672，3日午后在岸离岸市场汇率日内跌幅被悉数收回。目前人民币汇率已相较6月22日收盘明显贬值1708pips。但从汇率远期市场的情况来看，似乎目前价格并未显示出当前市场预期。预计美元指数未来一段时间内还有升值空间，外汇供需波动客观上也将加大，这对于人民币汇率而言均是未来的不确定性。

来源：轩言全球宏观