300327中颖电子——个股分析

贸易战升级，芯片股能否再杀出重围，且看业绩增长的中颖电子（300327.SZ）表现

公司是“非典型无工厂IC设计公司 国内MCU领域龙头高成长小市值 CEC虚拟IDM联盟重要拼图具可拓展性的芯片设计代工业务”。从行业板块的角度来看，该股具备非常好的“业绩支撑”＋“市值管理”双逻辑

1、核心投资逻辑

（1）MCU行业龙头，家电类芯片稳定增长

公司的IC产品以MCU应用类为主，主要分为家用电器类、节能应用类、电脑数码类三条产品线。公司家电主控芯片主要用于小家电、家用医疗电子和白色家电等。公司家用电器类主控芯片业务营收已连续3年实现稳定增长，其中小家电细分领域市占率居于全球前二，白电主控芯片在当下的市场占有率大约是5~10%。公司芯片产品广泛供应给国内一线品牌大厂，预计未来几年内家电类主控芯片销量仍将保持平稳增长，并有望逐渐取代海外竞争者，实现进口替代。

（2）AMOLED屏驱动芯片与锂电池控制芯片业务存在巨大机会

中颖电子在AMOLED屏驱动芯片领域国内领先，是国内唯一一家实现了AMOLED屏驱动芯片大规模量产的公司。据权威市场调研公司IHS表示，AMOLED面板的规模在2018年扩大到6亿块。随着合作伙伴和辉光电产能的提升和其它厂商开始量产AMOLED屏，公司作为国内唯一一家有实力做 AMOLED驱动芯片的厂家，利润会出现大幅提升。

中颖电子在锂电池控制芯片业务领域已有多年耕耘，公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段，预计明年会小规模生产，后年会进入大规模生产阶段。预计笔记本锂电池芯片业务两年内会给营收带来1个亿的贡献。

（3）员工持股计划彰显公司信心

公司在2015年5月发布股权激励计划，向87名激励对象授予286.70万股限制性股票，约占公司总股本的1.85%，授予价格为11.83元/股。公司对此指定的考核目标为：以2014年为固定基数，2015~2018年扣非净利润增长应不低于25%、50%、80%、116%。公司2015年前三季度扣非后归属上市公司股东净利润同比增长51.71%，不出意外考核目标不难实现。公司过去几年业绩增长并不明显的主要原因是部分产品验证周期较长，以及 MP3等芯片下游应用市场的衰退。

（1）IC国产化替代进口不仅应当在中央处理器、存储器等高端芯片领域，还应该在中颖电子所擅长的家电类MCU领域。

（2）在笔记本锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片的双轮驱动下，公司的节能类产品营收从2010~2014年保持60%的复合增长率。

（3）目前公司的产品结构已经相当稳健，当下推出员工持股计划显现了公司管理层的信心。

公司是专注于MCU设计与销售的领先企业，深耕本土市场，是典型的大市场中的小公司；把握微笑曲线高附加值两端，公司管理团队将持续开辟能带来现金流的新业务领域。公司管理层具有台湾地区背景，针对台湾区域IC设计业务的并购或合作或能给公司未来业绩带来惊喜。

2016年01月，中颖电子入选工作室“集成电路与半导体行业十大金股”；

中颖电子2016年04月21日发布2016年一季报，报告中提到：报告期内，公司累计实现营业收入10,968万元，比上年同期增长26.2%，实现税后净利润1,460万元，比去年同期大幅增长106.8%。

1、主营收入稳步增长，规模效益放飞利润

2016年一季度，公司实现营业收入10,968万元，比去年同期增长26.2%，同比销售增量主要来自大家电主控芯片、锂电池管理芯片、OLED显屏驱动芯片及键盘、鼠标的主控芯片，可见公司的主业稳步增长。虽然报告期内的销售费用及管理费用仅合计同比增长了12.4%，但营业利润同比大幅增长150.4%，因此公司实现税后净利润1,460万元，比去年同期大幅增长106.8%，2016年一季度净利润符合3月31日发布2016年一季度业绩预告。公司季报将净利润的大幅增长归因于去年第一季盈利的比较基期较低及芯片设计公司的规模经济效益特性所致，但我们认为公司长期注重主业发展、推动业绩稳健增长的经营策略才是净利润大增的最根本原因。

2、MCU、BMIC、AMOLED Drive IC三位一体，设计代工智力为王

公司三大主业中，MCU业绩稳健，是公司最重要的现金牛；BMIC在笔记本电池领域突破在即，2016年有望试产，2017年大量生产，打破德仪垄断，实现进口替代；AMOLED Drive IC受益AMOLED屏大规模放量，公司AMOLED Drive IC已开始出货，处于行业领先地位；但公司的三大主业实质上都是以公司IC设计研发能力为核心的。中颖电子作为垂直细分产业链上的非典型性无工厂IC设计公司，具有总市值小、业绩高增长、轻资产运营、高研发投入等鲜明特征，创造性的开启了以定制化为主要特征的芯片设计代工平台业务，是各种虚拟IDM产业联盟所不可或缺的IC设计标的，是集成电路与芯片行业中典型的智力知识和技术密集企业。

一句话概括：非典型无工厂IC设计公司 国内MCU领域龙头 高成长小市值 CEC虚拟IDM联盟重要拼图具可拓展性的芯片设计代工业务，可以给予适当关注。目前大盘深度调整中，但该股表现非常强势，一方面受业绩持续高增长的刺激，另一方面也与减持期间股价维护有相关性。从行业板块的角度来看，该股具备非常好的“业绩支撑”＋“市值管理”双逻辑