先达国际物流(hk06123)：跨境电商供应链服务成为新亮点

$先达国际物流(hk06123)$

作者：陈耕

近期，先达国际物流管理层与我们进行了1对1的路演，路演纪要如下：

2014年空运业务推动公司业绩增长

公司主要业务是提供空运和海运的货运服务业务，业务比重分别69%和28%，剩余少量的仓储、供应链和销售代理服务。14年的业绩增长主要得益于空运业务的增长。净利润率升至2%。欧洲的货运业务整体疲弱，美洲业务和与阿里的物流合作会弥补欧洲业务的衰退。

未来业务亮点 ：

与菜鸟供应链的合作。经由芬兰向俄罗斯运送小包裹，去年末开始运行，每日小包裹由500升至目前30000个，预计15年收入贡献0.6亿-1 亿，margin高于传统业务，但低于20%。未来京东也将加入合作。

自营的电子商务平台HolicBuy，是为海外品牌进中国尤其是天猫平台提供综合服务，简单说HolicBuy在天猫开店，而不熟悉中国市场的外国品牌则在HolicBuy上开店，公司为其提供行销、仓储、配送等服务。目前5-6个客户。

即将收购一家北京物流公司20%股权，该公司即将新3板上市，介入到国内配送物流服务市场。未来两家公司合资新公司进行海淘业务，各 50%持股，8月中旬海淘平台上线。

下半年将收购一家海运公司，其承诺年度盈利不低于4000万港币，对盈利贡献显著。

风险

货运代理行业的竞争加剧；
新业务的增长低于预期；
成本风险。

估值

先达国际物流正在从传统的货运代理业务转向电子商务的供应链服务，其中与菜鸟网路的物流合作会在营收和利润率上带来积极变化。近期，国务院出台了鼓励跨境电商的新政策，旨在推动疲弱的出口贸易，国际物流配送将是跨境电商的重要配套，先达国际物流将是跨境电商业务的重要受益者。 我们先达国际物流“买入”评级，12个月目标价2.2港元，相当于11X的2015年预期市盈率。