中国光大国际（257）：新专案内部收益率维持10%以上

公司股价在近日大幅下挫，主要由於公司一些专案建造推迟，可能对2015年业绩造成一定程度的影响，而我们认为公司股价下跌幅度过大，可能出现买入的机会。

专案推迟在中报已有反映

公司上半年实现建造收入16.83亿元人民币，同比增长15.5%，低於市场的预期，主要原因是公司的项目建造推迟，因此专案建造进度的推迟在中报中已经有所反映。

生物质项目估计应更高

公司目前的新项目中有大量生物质项目，我们认为生物质专案的市盈率应该高於目前风电以及光伏专案运营商的估值，原因包括：1.生物质专案具有排他性，发改委颁布的《国家发展改革委关於生物质发电项目建设管理的通知》中显示，生物质发电厂应布局在粮食主产区秸秆丰富的地区，且每个县或100千米半径范围内不得重复布局生物质发电厂，一般安装2台机组，装机容量不超过3万千瓦。2.生物质项目不会像风电与光伏项目易受到自然条件的影响，发电水准相对较为稳定。3.风电与光伏上网电价已经开始下调，但目前生物质项目的上网电价还维持稳定的状态。

估值

公司的运营状况保持稳定，新专案的内部收益率维持在10%以上，近日的股价大幅下挫可能超过了合理的范围，我们维持公司目标价12.5港元，提升至“买入”评级。(现价截至12月28日)

$中国光大国际(hk00257)$ 

（辉立证券）