东江环保(00895.HK) ：江西丰城市项目被揭发排放数据造假

机构：国泰君安

东江环保(00895HK)江西丰城市项目被央视二台曝光其排放数据造假，主要涉及二恶英处理排放的一燃室和二燃室温度，在公司内部的人手纪录里多次不达标(分别低于规定的850度以及1,100度)，但在企业计算机监控系统内则显示正常甚至远低于排放标准。记者揭发原因在于操作员的操作界面中可以直接打开参数设置，对监测废气的各种参数如量程、斜率等参数进行修改。记者通过东江环保公司环保负责人联系到第三方运维企业（西克公司），得知监控系统管理员的密码早已交给了东江环保。目前江西省丰城市已经要求企业停产整治，包括企业法人代表在内的多名责任人被江西省丰城市公安局刑事拘留。

这已不是江西公司第一次违规，在2016年11月中央第四环境保护督察组向江西省交办的第五十八项问题中，指出江西省危险废物经营单位环境违法现象普遍，其中江西东江环保等企业危险废物经营许可证许可范围超出实际处置能力。公司从未就相关问题发出公告公布，亦未就其江西公司法人被刑拘发出公告。我们认为事件已引起市场对公司经营的能力及诚信的严重质疑。

我们认为公司的其他项目或有类似的情况，正等待公司作更详尽的披露，市场对公司的估值水平在公司被证实为合规诚实前或将长期低迷。由于不清楚有多少个项目受影响，公司前景十分不明朗，我们不建议投资者于现阶段买入。我们将于下一份报告里调低公司的目标价及调整投资评级。