中视金桥(0623)的前世今生:是谁接手这座垄断的金矿?

作者:格隆汇 老渔

$中视金桥(hk00623)$


小编提示:本文只是分享会员的研究成果,格隆汇对相关公司不持任何立场,请投资者自行判断其中的机会与风险。

中视金桥(00623)并不是最近才研究的股票,而是好几年前,因为股息诱人一直关注,并且深入看过的股票。但是,因为央视合同的巨大不确定性,这家公司最终没有成为我仓位中的一员。


所以,当大股东要卖壳的消息传来后,要迅速捡起来是一件很容易的事情。在那个消息公布的夜晚,我就决定了:在第二天,价位在20%+以下,我将买入适当的仓位。以便抓住这样的突发机会。


事情远远突破了预想:这个本来以为相对确认的机会,变成了套人的圈套。在6月15日,无声地收了0.27元的股息后,股价飞流直下三千尺!预料的赚钱变成了亏本!呵呵,世事难料啊!


亏本是无可奈何的。但是,研究可以继续。中视金桥的价值,也将在研究中水落石出!于是,我重新来检视一下中视金桥,看看有哪些发现!


1.百度百科介绍:
中视金桥为“中国领先的传媒运营集团”,中视金桥一直专注媒体运营、企业和城市品牌传播服务,构筑了媒体资源运营、品牌整合传播服务、新媒体投资运营、广告与内容创意制作四大主营业务板块。目前业务覆盖领域包括央视媒体、公益广告电视联播网、旅游门户网、手机媒体、海外媒体等,形成从国内到国外、从中央到地方、从传统媒体到新媒体的全方位媒体整合传播平台。截至目前,中视金桥以贯穿整个传媒价值链的经营理念和运营体系,为全球超过1600家企业及500家城市政府机构和地区提供最全面、最专业、最优质的品牌传播服务。


中文名:中视金桥国际传媒控股有限公司

外文名: 无

首席执行官 : 刘矜兰

上市时间 : 2008年7月
中视金桥国际传媒集团CEO刘矜兰女士刘矜兰,中视金桥国际传媒集团首席执行官,中国传媒大学MBA实践导师,中国旅游经济、城市品牌传播的首倡推动者。曾就读于北京广播学院电视系电视节目制作专业、中国传媒大学播音与主持学院语言学专业,后深造并取得长江商学院EMBA。具有长期媒体从业经历,并曾就职于中央电视台。


集团介绍强大的媒介资源体系

凭借前瞻的媒体资源发展战略,中视金桥整合优势资源打造品牌传播服务的高效平台,形成了由中央电视台、地方电视台、网络及平面媒体几大板块构建的强大媒介资源体系。作为独家代理央视广告时间最多的广告运营商之一,中视金桥拥有CCTV-1/4/7/NEWS/新闻等频道多个栏目的优质媒体资源,同时也通过集合Sohu网络、全国城市台公益电视联播平台、《中国广播影视》杂志等形成了一个多业态的媒体资源格局。

品牌客户的服务伙伴和中国城市品牌专家

中视金桥拥有广阔而多元化的客户群体,并且深谙最大化满足客户需求之道,竭诚为他们提供最合适的广告平台及受众,着力为客户创造最大的价值。多年来,中视金桥与1500多个企业客户真诚合作、和谐共赢,凭借专业至精服务水平,赢得了众多著名品牌客户的长期信任与合作。作为城市品牌专家,中视金桥开创了中国城市品牌传播的新纪元,为中国300多个城市在全球范围的品牌形象传播提供服务,并始终位居行业前沿。2005 年,中视金桥更是凭借在城市传播领域的突出贡献,获得了“中国十大城市策划机构”、“中国十大城市策划专家”等荣誉称号。由中视金桥率先倡导并出版的《城市品牌传播研究报告》,为城市品牌传播树立了行业标准。


央视招标智囊和全方位整合服务提供者

凭借卓越的媒体运营能力、深厚的央视公关实力与成熟的招标策划团队,中视金桥通过央视竞标全程服务的理念和成效,成为业界公认的“央视招标智囊”。从05年开始参与央视招标到08年,金桥的招标额飞速增长,先后获得06年、07、08、09年度 “央视十佳广告代理公司”等荣誉。凭借专业的媒介研究团队,运用国内先进的研究理念与工具,中视金桥为企业品牌传播提供周到、细致的研究服务及专业智力支持。随着对中国企业和城市品牌服务的不断深入,中视金桥的全方位整合服务已经涵盖了广告创意制作、品牌传播规划、新闻公关、活动策划、媒介投放等众多领域。


中国本土4A品牌和中国广告创意实力提升的倡导者


通过十年的跨越式发展,中视金桥已经成长为中国领先的电视媒体广告运营商和顶尖的本土4A品牌,并在品牌、资质等方面收获了数十个重量级荣誉:中国一级广告企业、中国商务广告协会副会长单位、中国4A理事长单位、中国十大城市策划机构,以雄厚的实力为推动文化创意产业的发展奠定了基础。中视金桥投入大量资源积极参与推动文化创意产业的发展,为加强本土创意实力的提高,参与行业内有影响力的创意作品评奖活动,并获得多个重量级的创意类大奖:中国广告节中国广告大奖赛银奖、中国实战广告艾菲奖、广告人·中国案例奖创意类银奖等,以实际行动积极参与并支持文化创意活动的发展。作为中国4A组织的发起单位积极促进广告行业的创意实力提升和行业标准的建立。以中国4A理事长单位的身份,组织大型行业权威创意作品评奖活动——“4A创意金印奖”,并通过中央电视台中文国际频道进行宣传,调动广告行业投身创意的积极性,褒奖创意人员的成绩和精神,促进行业整体创意水平的提升。以企业的行业责任为出发点,推动中国广告产业软实力的提升,为促进文化创意产业的繁荣做出自己的贡献。2008年7月,中视金桥(00623)在香港联交所主板成功上市,成为第一家在境外主板上市的中国主流电视媒体广告运营企业。未来,中视金桥将一如既往地以专业的服务、优势的资源、精英的团队,做客户的媒介服务伙伴与传播顾问,以诚信和专业为客户创造价值,向中国一流的传媒运营集团迈进。


上市以来情况介绍:


中视金桥于2008年7月以2.63港元的价格发行上市。很快就遭遇世纪崩盘,股价最低0.46元。然而真金不怕火炼,2008年公司赚了每股0.24人民币,分红了0.04元。此后一直派息,并在2011年后,加倍增发特别股息,从此保持了绩优股的形象。股价也是一路飙升!直到2013年8月。我们来看看下面这张表:


中视金桥,分红除净日与分红金额比率表

金桥的分红一直保持很高的比率,按照除净日计算的分红都够银行存款了,而且从2010年开始到2014年,除了拿足分红,股价的涨幅也不少!这其中的原因是什么呢?


我们再来看这个合同:http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2010/0331/LTN20100331257_C.pdf这个与央视网络从2009年1月1日到2013年12月31日的合同,也许是一个很赚钱的合同。在2014年,不知道这个合同还续签了没有?想来并不成为问题!


我查到了中视金桥在2014年12月31日,其第一大供应商的比例是94%,而前五大供应商是96%。前五大客户则不到20%的份额。这个是典型的分发业务模式呀!垄断,垄断,垄断!这是高风险的模式,也是赚大钱的模式。这个模式可以不可以继续,是中视金桥价值判断的核心。下面我们再来分析各种可能性。我们沿着下面的思路来分析:


1. 央视目前取消广告代理制的可能性有多大?
答:目前看来,以央视的体制,广告代理制不会改变,要改变的,可能只是代理公司的变迁,还有代理费的降低。


2. 中视金桥失去央视广告代理的可能性大吗?如果失去的话会对中视金桥有什么影响?
答:因为今年四月中央电视台换了新台长,而最近两年,央视出了很多丑闻,所以,变数可能性非常大。但是,既然代理制是必然的,那么给谁都免不了腐败的嫌疑!除非招标招得没钱赚。(这又是合理的吗?代理不应该赚钱?)。
中视金桥毕竟有一个500人的团队,有10年以上从无到有跟央视配合的历史。这是宝贵的磨合经验和默契。从这个角度看,中视金桥也许不会失去央视的合同,这是利益既得者必须避嫌了。美玉无罪,怀璧其罪!所以,中视金桥老板夫妻在6月份断然宣布卖盘(而不是等到签合同的尴尬10月),是明智的选择。失去央视的合同,那中视金桥就什么也不是了。这样子,又何必砸碎美玉呢,还不是早早地挂草出售!


3. 真能够做到:只要换了所有者,中视金桥就可以继续跟央视深度合作吗?中视金桥有哪些核心竞争力,可以保证不会轻易被代替?
答:是的!一家公司的好坏,并不是一两个因素就可以决定,而是综合的表现,有人说,央视有自己控股的公司,反而把业务给别人做,这不符合道理呀!这话既对又不对!代理是帮你做生意,拉业务,他们只是赚取佣金,大头还是央视的。谁卖的广告多,回款快,谁就是代理高手。这个可是看得见的东西!所以,中视金桥550位员工,第一大供应商央视占比94%!也就是说,这个一个500以上的广告和业务团队围着央视在转!他们有一个大楼的10层楼面的办公室,2万多平方米!中视金桥并不是一个二道贩子,靠着关系和回扣坐山吃山,他们是一个非常完整的运作整个广告链条的广告公司!这就是中视金桥的核心价值,而老板是谁,已经不那么重要了。(虽然是创业者老板带领起来的,可是,正如万科一样,没有了王石,万科已经可以正常运转了!),这就是我认为的中视金桥是美玉的原因。


4. 那为什么还要换所有者呢?如果管理得这么好,应该继续下去呀!?答:我记得看过书:日本有一家上市公司,叫做什么建筑,已经经营了上千年,一直在做这个行业,一直没有怎么做大,但是,品牌和口碑都是顶呱呱的!中国不这样,富不过三代!既然是既得利益,既然是香饽饽,那么就秦失其鹿,天下共逐之。在中国,不要期望可以一直享用垄断,享受特权。平安保险延续下去的问题不大,可是,股东变来变去的可能性是很大的。中视金桥的所有者断然卖掉经营很稳定的股权,个中原因我们不知道,但是,我们能理解。能接受。原大股东夫妻总股份近3亿股,每年分红都好几千万,在某些敏感的时期激流勇退,反而可以保全中视金桥这个完整的上市公司。


5. 新的买家为什么要来买这个不确定性巨大的上市公司呢?他有什么理由和资源?
答:新主的身份和想法现在还没有一丁点儿消息。所以,我无法猜测,也不想猜测。我们还是来看看公告是怎么说的吧:独立第三方有意购买由卖方持有的53.4%的股份!现有大股东全部卖完!这个必然导致新股东要选择全面私有化!至少法律程序是这样。这个公告是公司6月1号停牌,6月10号才发出来的。所以,这并不是冲动的,一时兴起的公告,而是一个双方深思熟虑的决定。我们再来看措辞:待与第三方进一步磋商及协定后,卖方可促使本公司于交易时或者之前资产重组,唯范围未定!建议交易的代表未定!有人以此认定623会贱卖。因为央视合同价值不确定!但是,我不这样认为:我觉得,买卖方法都在力保央视的合同,所以,会选用一个适当的价格,并且符合私有化价格不要太高,但也不能太低导致小股东反对。


毕竟,小股东要在一个适当的价差之间才会充分换手,形成投票的时候,小股东基本上是同意的。还有一个很重要的细节:独家期:从签订意向合同起一个月内,卖方不得跟别家谈。不管别家出的价格任何!这虽然是买家的绑定,但是,如果买家没有给出好看的意向价格,卖家是不会签字的。不过,从央视合同的价值来看,有意向,能出得起价钱,想买的买主并不多。如果不能确定央视合同未来肯定可以签订,那新买家基本是在冒亏本的风险。这样的买家范围就很窄了。虽然我仍然不知道他是谁,也许我知道的时候,大家都知道了!

6:中视金桥到底值多少钱?


答:623的价值很清楚:现金,房产,央视合同,几个小网站。就这么些东西。特别是2014年,623做了很多细致的事情,将一些小股权该收的收了。该卖的卖了。应收应付账款非正常的都清算好了。这已经是一家非常透明的公司了。他的主要资产都是人民币,所以,我也将他的市值折算成人民币来计算。26.97亿港币*0.801=21.6亿人民币。这是市值。而公司的透明价值包括:8亿的现金。10亿的房产估值(租金是6000多万人民币一年,所以很合理。),这是账面财务价值,扣除一个多亿的银行债务,净资产是16亿人民币。央视合同价值是争议最大的部分,可是,这个合同,在2015年仍然可以产生约3亿元的净利润。(因为主要业务都在央视合同),而2016年在换了新股东的情况下,我们相信仍然会得到合同。我们给一个理想的30亿估值(10倍市盈率)。


其他的网站,不好估算,那就瞎猜吧:3亿,总可以吧?


这些价值可以相加吗?哈哈,理论上是不可以相加的。因为要实现这些价值,所有方面都是缺一不可的。但是,作为卖盘的公司,现金是可以先分给老股东的。一般买公司不买现金的。这部分可以是实钱。目前5亿多股份,8亿多现金,还掉债务,每个股东理论还可以分到一元以上。大股东既然卖盘。而,中桥天阶大厦,本公司也只用了一小部分,所以,作为原来大股东,也许想保有一些物业作为收租用途,而新股东,也许有自己另外的地盘,所以,作为卖盘的交换之一,本公司也许会把大楼也卖给老股东(这样新股东就可以少出很多钱了!),那么老小散股东又可以分钱。万科买永泰的1036(现在叫做万科海外置地),也是这样干的。这样下来,作为新主要出的现金就不大了。反正看将来的正式合同吧,因为约定是一个月,所以,正常的话,7月10号前后就会有结果。


先说到这里了。呵呵。


风险提示:我最近说的话都不怎么对哦!


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