中国天溢控股 (756 HK)新品推出将提高公司利润

作者：苏雪琳

$中国天溢控股(hk00756)$

会议纪要

我们于6 月10 日与中国天溢举办了路演，并品尝了公司的的非浓缩还原橙汁（NFC）和市场上类似的产品。天溢是冷冻浓缩橙汁（FCOJ）的生产商和供应商，他们最近推出了自有品牌” 森美”的非浓缩还原橙汁(NFC)。

＂森美＂非浓缩还原橙汁正式推出

森美的NFC 是经巴氏杀菌的新鲜橙汁并加入橙囊包。森美已经正式在中国六个主要城市，包括北京，上海，重庆，成都，广州和深圳推出，并将于七月在香港发售。在香港市场，他们已获大昌华嘉香港作为他们的独家分销商，销售点包括最大的连锁超市如惠康和百佳。据该公司称，在短短2个月，NFC 销售额达到人民币580 万，天溢2015 年底目标为人民币1 亿到1.5 亿，而中国的销售点在2015 年年底达到800 个（2015 年四月的销售点为200 个），每个销售点全年销售目标为20 万人民币。

不同的营销策略

天溢针对白领和中高端市场。天溢明确提到，他们不会花费在广告，宁愿多做试喝和店内促销。森美将在线上和线下渠道推出。该公司预计线上渠道，如天猫，京东，一号店的销售贡献为30％；线下特殊渠道像面包店，餐馆和电影院将占销售额30％；而传统的线下渠道如超市，商场将占销售额40％。天溢还计划建立自己的网上平台。

非浓缩还原橙汁有较高的毛利率

300 毫升/1 升/1.75 升的NFC 的零售价为人民币19.8/48/78。而香港的价格分别是港币19.8/48/78。根据我们的调查，天溢定价略高于竞争对手，Florida’s Natural 1 升/1.75 升售价约为人民币45/70。非浓缩还原橙汁毛利率（50％）比冷冻浓缩橙汁（35％）高，因为后者需要5-6 倍的用橙量。公司指2 吨橙能生产1 吨非浓缩还原橙汁，而13 吨橙能生产1 吨冷冻浓缩橙汁。

竞争力及估值

公司认为进口NFC 的竞争力较弱，因为运输成本高，关税高达37％，而更长的运输时间导致更短的上架寿命。该股目前15 年市盈率为15 倍，而年初至今上涨了51%。（国信证券香港）