多款重磅新车上市，要在这个时候看空广汽（2238.HK）吗？

年初以来汽车行业动荡不断，包括进口关税降低、合资股比放开等的持续讨论严重影响整个汽车板块走势。具体到个股层面，广汽集团目前股价已经较去年底高点下跌28%，这里面一是广汽今年业绩增长放缓，其次就是上述事件加剧市场对该公司前景的担忧。

销量增速放缓，一季度业绩仅增长1%

消息面的影响并不是最主要的，广汽股价下跌的核心因素还是销量、业绩增长放缓。

根据广汽公布的数据，今年1季度集团整体销量50.8万台，同比增长11.2%，虽然这一增速远超行业平均，但明显不及17全年21%的增长。业绩的话，1季度广汽营收194.5亿元，同比增长13.7%；毛利润47.1亿元，同比增加17.0%；净利润38.8亿元，同比仅增长1.3%。

可以看到净利润增长几乎停滞，这导致市场对广汽今年的发展信心不足，股价表现明显受到影响。分析销量、业绩下滑的具体原因，主要是包括传祺、广丰和广本等品牌的主力车型都处于新老车型更换阶段，影响一季度销量增长。如广丰第八代凯美瑞在去年底上市，一季度经历了产能爬坡，导致Q1销量-0.49%；广本第十代雅阁刚在今年4月上市，Q1处于清库存状态；广汽传祺GS4将于6月改款上市，老款同样销售不佳。

虽然业绩增长放缓，但广汽的经营状况并没有想象的那么差，因为一季度广汽由于GS3、GS7和GM8的投放，自主品牌销量增长带动规模效应，使得毛利率同比提升0.7ppt至24.5%，盈利能力继续强化。

至于业绩停滞，则是受销、管费用增加拖累。一季度广汽销售费用、管理费用分别大幅增加64.9%和60.8%。其中，销售费用增加主要是广汽乘用车市场推广相关费用增加所致；管理费用增加主要是股权激励费用及无形资产摊销增加所致，2018年股权激励成本摊销大概9.2亿，平均每季度为2.3亿元左右。

多款新车上市，能否接力推升业绩？

广本和广丰是广汽的两个重要品牌，一季度分别因产能爬坡、清理老款库存导致销售乏力，不过随着新车型投放，预计会重新取得较快增长。自主方面，传祺GS4中期改款将在这个月上市，预计Q3改善销售状况。

从4月销量数据可以看到广丰和广本各自的变化。

广丰凯美瑞4月销量1.2万台，同比大幅增长50%，展现了新款凯美瑞的强竞争力；广本4月雅阁销量0.34万台，同比大幅下滑76%，明显是受到新老车型切换影响。新一代雅阁4月17日正式上市，通过前期铺货，相信后续销量将和凯美瑞类似，恢复正常状态。

小结

一季度广汽销量较明显放缓，但这里面主要是多款主要车型换代。不过随着车型切换完成，预计集团整体销量将车型切换，具体约达到15%的增长水平。

尤其是考虑公司目前6.9倍市盈率，已经充分体现市场对于公司盈利增速放缓、进口关税降低、合资股比放开等因素影响，笔者认为可以关注6月3日前后即将公布的5月产销快报，重新评估广汽的投资价值。