香港交易所(00388.HK)：1Q18业绩强劲增长，长期增长逻辑不变

机构：光大证券

评级：买入

目标价：341.1港元

港交所公布 1Q18 业绩 

1Q18总收入同比增长36.2%至41.5亿港币，EBITDA利润率同比上升 4.8 个百分点至 77.5%，归母净利润同比增长49.3%至25.6亿港币（约占我们 全年预测的29.1%）。我们认为1Q18业绩的强劲增长，主要由于香港金融 市场日均交易量持续改善/IPO 市场回暖、以及经营杠杆驱动的 EBITDA 利 润率明显提升等所致，符合我们前期对公司基本面的判断。 

市场交易量改善，资金活跃度回升 

1Q18 股本证券/股本衍生产品日均交易量分别同比增长 95%/102%（vs 2017 分别同比增长 42%/2%），股票期权/金融衍生产品日均交易量分别同比增长 96%/61%（vs 2017 分别同比增长 44%/同比下降 5%）；其中， 港股通北上/南下（买+卖）日均交易量合计分别约 189.9 亿人民币/196.8 亿港币（vs 2017分别约 96.4 亿人民币/98.3 亿港币），沪港通/深港通 南下日均交易量占比分别约 7.5%/3.4%（vs2017 分别约 5.3%/1.6%），港股通总收入占比同比上升 3.5 个百分点至 4.1%达 1.7 亿港币。 

增长驱动力或有所弱化，但长期增长逻辑不变 

我们认为 A 股 CDR 机制/独角兽等新经济类公司上市绿色通道的引入，是导致近期港交所股价波动的主要原因之一；市场存在过度担忧。1）新经济类包括生物科技/同股不同权等公司在香港上市规划如期推进。2）A 股 vs 港股上市选择并非完全的排他性；从配售便利性/海外战略等角度来 看，港股上市依然存在一定的吸引力。3）预计公司增长驱动力受 A 股新 机制引入等影响或有所弱化；但制度红利释放/市场新产品推出，驱动的 从 IPO 至交易/结算、风险管理（金融衍生产品）等一系列长期基本面增 长逻辑不变。4）预计 A 股纳入 MSCI 指数或为下一个催化剂；维持看好 交易量回暖/经营杠杆效应带动 EBITDA 利润率改善的观点。 

维持“买入”评级 

我们依然长期看好公司基本面与增长趋势。我们维持盈利预测，预计 2018E/2019E/2020E归母净利润分别约88.1亿港币/114.1亿港币/147.2 亿港币；维持 DDM 目标价 HK$341.1，维持“买入”评级。 

风险提示 

市场日均交易额/日均交易量不及预期，互联互通低于预期， 新业务前期不确定性，系统更新导致的费用支出，政策/市场风险等。