腾讯(0700)业绩点评 ：拓展移动支付，为互联网金融业务铺路

来源：申万研究

投资要点

业绩大致符合预期：腾讯(0700.HK)公布14年四季度业绩，收入同比增长23.6%人民币209.78亿元（vs.我们预测205亿）、利润同比增长49.8%至人民币58.6亿（vs.我们预期59亿）。毛利率达60.28%（vs.去年四季度51.69%；由于高毛利率游戏业务占比提升带来整体毛利率的改善。

游戏收入增速略放缓：来自微信和手机QQ的智慧机游戏收入环比有所复苏，毛收入增长至38亿元、净收入增长至29亿。PC游戏收入同比增长放缓。整体游戏收入整体同比增长41.2%至119.6亿元，仍为公司收入核心来源。

移动支付拓展：作为O2O推广战略的重要一环，腾讯通过战略合作伙伴业务开拓以丰富移动支付使用场景，积极推动用户对手机QQ钱包和微信支付的使用和银行卡的绑定。截止14年低，已有超一亿的用户绑定了银行卡至腾讯移动支付系统；这将为公司未来互联网金融业务的开展铺路。

网路广告趋势良好；移动广告增长前景值得期待：四季度，网路广告手痛同比增长75%，收益于网路视频广告和移动社交网路效果广告驱动。2015年，腾讯继续加大对视频内容的投入，与NBA、HBO和中国好声音4签订了独家官方授权播放权。在微信平台上，公众号广告和微信朋友圈社交广告将带来15年移动广告增长动力。

下调至中性评级：预计公司仍将积极投入O2O移动业务推广，2015/16年盈利预测由313/400亿下调至305/383亿；2017年盈利预测为458亿元。维持目标价港币142元；下调至中性评级，考虑到相对高的估值以及缺乏短期催化剂。我们认为，2015年微信在移动社交广告上的商用化进展将是业绩增长和股价表现的核心催化剂。

催化剂：移动社交广告进展超预期；季报业务超预期

风险：游戏增速放缓快于预期；行销投入过大


（注：文中观点仅代表作者看法，仅供参考）