券商最新数据梳理：业绩回暖趋势未变，2月业绩预计回落

经历了2月初的大跌之后，在春节之际，各个板块都陆续出现反弹。从板块上看领跌的分别有四个板块信息技术、材料、金融和房地产板块。其中跌幅最大的是房地产板块，2月最大跌幅超过12%。而反弹最快的是信息技术，主要源于互联网板块和通讯板块的快速反弹。

作为1月份主导大市上涨的大金融板块（金融和房地产板块）反弹则相对较弱。但是纯金融板块的基本面依然有保障，1月份的上涨受到较好的业绩预期推动，而目前行业的基本面未发生变化。因此这轮杀跌后，新春假期回来金融板块是个不错的抄底选择。其中虽然内地的成交量仍未起来，但是估值安全的券商仍然是合适的布局标的。

进入2月份春节之际，又有不少内地券商公布全年的业绩快报。证券业协会也公布了行业经营数据，下面我们梳理一下最近券商最近情况。

一、行业数据

2 月 5 日中国证券业协会对证券公司 2017 年经营数据进行了统计。

证券公司未经审计财务报表显示，131 家证券公司当期实现营业收入 3,113.28 亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含席位租赁） 820.92亿元、证券承销与保荐业务净收入 384.24 亿元、财务顾问业务净收入 125.37亿元、投资咨询业务净收入 33.96 亿元、资产管理业务净收入 310.21 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）860.98 亿元、利息净收入 348.09 亿元，当期实现净利润 1,129.95 亿元，120 家公司实现盈利。

上图是历年内地券商的平均营收和净利对比。由于上面证券业协会公布的行业经营数据中，每年统计的证券公司数量有所不同，我们做了简单的平均处理。

可以看到2017年全年券商的营收和精力对比2016年仍然是下滑的。券商行业的业绩下滑是从2016年开始，受到熊市的影响，行业平均营收和精力下滑接近40%。2017年虽然仍延续颓势，但是已经企稳。2018年有望触底反弹。

从各类业务净收入中显示，2017经纪类业务，即代理买卖证券业务的行业平均净收入继续下滑，已经不再是净收入占比第一的业务。2017年券商行业的证券投资收益业务净收入对比2016年，同比涨了49%，成为净收入贡献第一的业务。出现这一现象，主要还是因内地股市成交并未上升，而指数权重股和蓝筹股持续上涨导致的。

资产方面。据统计，截至 2017 年12 月 31 日，131 家证券公司总资产为 6.14 万亿元，净资产为 1.85 万亿元，净资本为 1.58 万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金） 1.06 万亿元，托管证券市值 40.33 万亿元，受托管理资金本金总额 17.26 万亿元。总体行业整体规模依然保持稳定上升。

二、市场数据

1、成交数据

2018 年 1 月份A股市场成交总额为114274.3 亿元，日均成交金额为 5194.3 亿元，环比 27.16%，同比 28.34%。1 月开门红行情推动交易显著回暖。经纪业务快速回升至近半年来的次高位，对上市券商 1 月业绩的贡献较高。

港股市场方面，1月份的成交则更加火热。2018年1月港股主板阅读日均成交金额为1602亿港元，环比增长54%，同比增长182%。

但是进入2月份，A股市场和港股市场都出现大幅回调，预计市场成交会出现下滑。但是春节之前以及假期结束后出现连续的反弹行情，因此预计2月份下跌对市场成交活跃度影响有限。

2、指数行情

2018年1 月份上证综指上涨 5.25%，2017年12 月份上证指数下跌 0.30%；沪深300 上涨6.08%，2017年12月份为 7.67%；创业板下跌 1%，12月下跌 1%。

中债总全价指数下跌0.19%，上月上涨 0.06%。总体而言，2018 年 1 月份股市指数走强，债市表现持平。

因此1月份的开门红行情对内地券商自营业务必定有促进作用。而2月份的行情中，有大量的股票在1月份的升幅被“抹平”，但是从指数上看已经正在修复。预计暴跌对券商2月份的净利影响开始减弱。

3、投行业务数据

2018年1 月份内地股权融资额为 2405.34 亿元，环比增长 8%，1 月 IPO 过会 15 家，过会率下降，实际募集资金规模为 137 亿元，环比-16%，同比-54%。1 月再融资规模为 626 亿，环比下降58%，同比下降81%，债券承销规模 1957 亿，环比下降47%，同比 上升47%； 公司债及企业承销规模为 444 亿，环比下降47%，同比下降14%。

4、两融数据

1 月末融资融券余额为 10792.95 亿元，环比增长 5%，表明1月份市场风险偏好出现阶段性提升。但是进入2月份之后出现明显的快速下滑，预计短期内市场风险偏好难以再次提升。

三、企业数据

进入2月即将迎来2017年业绩快报的集中公布。2月14日华泰证券公布了2017年营业数据，表现十分亮眼。下面是1月份至今已经公布了业绩快报的券商数据梳理。

可以看到在大型券商中，规模上中信证券依然保持龙头地位。增长方面，中信证券、华泰证券、东方证券和兴业证券在市场表现较淡的情况下营收和净利都出现明显的增长。其中最为突出的是华泰证券和东方证券。

华泰证券营收210.84亿元，同比2016年增长24.64%，归母净利93.53亿元，同比上升49.17%；东方证券营收105.32亿元，同比增长53.16%，净利23.14亿元，同比增长53.57%。

把上述四家的净利率进行比较，华泰证券的优势更明显。2017年华泰证券的净利率接近45%。 

同时也有30家券商公布了2018年1月份的经营数据。整体看来环比出现较大的下滑，主要因为年初淡季周期。值得注意的是同比大幅增长，具体数据如下。

30 家券商 2018 年 1 月共实现合并口径营业收入 176.11 亿元，环比下滑33.68%，同比增长 48.82%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润 66.98 亿元，环比下滑 27.02%，同比增长 66.91%（剔除不可比数据） 。

上图是1月营收规模前15的券商。可以看到，大部分券商在今年1月份延续了2017年的业绩回暖趋势，单月营收与净利同比都出现较大升幅。而值得注意的是中信、招商、东方、安信证券营收和环比都超过同行。

招商证券营收和利润的环比和同比都保持增长。增速上，东方证券依然最为突出，1月营收同比增长186%，而净利环比增加62%，同比增长了559%。

结尾：

进入 2 月以来，A股和港股市场出现超预期的“股灾”，回吐了1月涨幅。代表价值投资的白马、蓝筹类品种出现放量下跌；反应利率债的十债期货低位盘整。虽然股票市场目前已经形成反弹行情，但是券商的自营业务和经纪类业务的回暖势头必定受到打击。

最近受制于春节假期以及持续的“去杠杆”政策，资本市场流动性压力有所增加。但是反弹行情的持续进行，有望改善市场预期，推动成交量重新回升。

政策上，股票质押新规的出台、近期股票质押风险的不断暴露也会抑制券商的融资类业务以及股票质押等业务的开展。

预计2月份券商行业的业绩不容乐观，但是长期投资逻辑未变。就是集中度加强的趋势下，龙头的抗行业周期能力增强，业绩和利润的保持增长就能看出，龙头全年的业绩依然是有所保障的。