鸿腾精密科技（6088.HK）登顶之路，万物互联时代数据基建龙头

鸿腾精密科技/FIT HON TENG（6088.HK）于2017年7月上市后冲高到9月的7.33港元的高点后开始调整。11月13日，恒指公司宣布将鸿腾精密科技纳入恒生综合大中型股指成分股，即表示将获纳入沪港通、深港通标的股，这次变动会在12月4日生效。受到了这个利好消息的鸡血效应，鸿腾获得了一波巨大的涨幅。在11月13日到12月5日区间内，鸿腾涨幅达到了约34%。在2017年12月冲击7块港元心理关口失败后，受11月的手机出货量下跌消息，随着整个手机供应链板块下跌。这次调整影响了的公司包括：舜宇光学科技（02382.HK）自12月高点回调约20%；瑞声科技（02018.HK）；丘钛科技（01478.HK）自11月高点回调约15%。当然，鸿腾也不例外….自2017年12月盘中高点7.07港元算起，已下杀约16%。2018年1月15日收5.31港元。相比各位手机供应链的“大佬们”，我们今天的主人公鸿腾精密科技（6088.HK）回调的幅度还不算太大。看空方说，鸿腾精密科技的回调还没有彻底结束，进一步下跌可期；看多方说，鸿腾精密科技还有其他重要的业务支撑着，回调马上就要结束了。今天我们就来看看这场多空对弈，孰是孰非。

鸿腾精密科技介绍：

鸿腾精密科技（下文简称 FIT）的管理团队基本都来自于鸿海科技集团，大部分管理层都有都是连接器里的“元老级”人物了。FIT的管理层基本都有超过20年的连接器行业经验。在1981年，鸿海科技集团就研发出了连接器。在2013年4月设立鸿腾精密科技，因此，一来作为鸿海科技集团的全资子公司，二来公司的管理层是连接器行业的元老们，FIT无愧在2016年成为世界第四大连接器生产商。

2016收入分析：

第一步，我们先通过分析FIT的营业收入，看看是什么板块推动着鸿腾的业绩。

鸿腾2016年营收28.80亿美元，同比上涨24%。FIT业务主要涉及四大板块：1.通讯基础设备，2.移动及无线设备，3.电脑及消费电子，4.新兴市场（汽车，医疗，工业等）。在移动与无线连接器板块中，FIT行业排名第二。而电脑与消费电子产品板块里，FIT为市场的大哥大，市场占有率排第一。

通过分析2016年的财务数据，我们可以发现FIT主要的收入来自移动及无线设备业务，占43%，为12.38亿美元，同比上涨34%。第二大收入来自于电脑及消费电子业务，占28%，为8.07亿美元，同比下跌11%，通讯基础设施业务与电脑及消费电子业务对收入贡献相当，达到25%，为7.11亿美元。为了扩大自己的业务版图，2015年FIT收购了安华高的光学模组业务。数据显示，安华高在世界范围的光学模组市场中排名第三。得益于安华高的光学模组业务，鸿腾2016年通讯基础设施业务同比暴涨了104%。收购安华高光学模组业务这波鸡血可为把鸿腾的未来捧上了天。大佬见大佬，都是连接器行业领先者，这次的并购案可谓强强联手，让鸿腾这个连接器大佬把脚迈进了光学模组市场，而且还站得稳稳的！最后一个板块，新兴应用（汽车，工业及医疗）仅占营收1%，为4400万美元，同比上涨48%。虽然这个新兴应用板块占营收比重很低，但是鸿腾在近期给予这个板块非常多的支持。下文将会提及这个板块对于鸿腾的未来发展也有着重要的推进作用。

大鱼吃小鱼，中国市场碾压世界：

FIT作为连接器市场里的第四大生产主力军， 对全球的连接器市场贡献可谓功不可没。按照2016年营收计算，前十大生产商占据了全球连接器市场超过半壁江山。按照营收计算，FIT为第四大厂商，但是按照净利润计算，FIT排名为第五。行业内除了前十大厂商，剩余的43.3%由其他小厂商瓜分。这又给了连接器行业一个“大鱼吃小鱼”的机会。当这排名前十的“大鱼”慢慢把 “小鱼们”吃掉了，行业整合升级，各大厂商利润率将会有一大波上涨。

连接器在我们生活中涉及的范围非常广，在大数据时代可谓涉及到方方面面。计算机，汽车，通信，医疗，交通运输，航天，军工等等….连接器的涉及面可以说是只有你想不到，没有涉及不到的。按照2016年发布的数据，连接器应用最广的板块为汽车板块，占比22.82%，通信板块次之，占比20.68%。而计算机板块排在第三位，占比16.01%。同时我们也知道，汽车（新兴应用）的营收只占据FIT营收的1%。FIT近期的雄心已经着重于汽车电子板块。在不久的将来，希望我们可以在FIT的新的业绩报告里发现惊喜！

再从地理方面分析连接器市场，从地区市场划分，中国（26.15%），欧洲（21.26%），北美（20.37%）三个板块，占据了全球超过65%的市场。中国为第一大市场，占比26.15%，中国连接器市场规模约800亿元。虽然是世界第一大连接器市场，体量大，但是中国市场还在不断的扩大，增速也是过硬的。中国市场增速比北美，欧洲和全球平均增速都要高。据统计，2010年至2015年间，全球连接器市场营收复合增速为2.6%，而中国连接器市场营收增速高达12.5%，中国市场的增速和全球增速相比就好比F1赛车和小电动的区别。Frost & Sullivan的数据显示，全球连接器规模将从2016年的569亿美元上升到2021年的737亿美元，复合增速为5.3%。近年由于国内通信基础设备建设加速发展（如4G网络通信信号塔以及相关设备和新能源汽车的爆发式增长），中国连接器市场总体处于高速增长状态。并且行业预计，在未来消费电子，汽车电子等板块由于背靠祖国，将会迎来更大的发展空间，连接器需求量将进一步提高。

伴随云计算起飞，携手自动化驾驶翱翔，携手无线充电壮大：

一、云计算：现在我们处于的时代以及是大数据时代的后期，有人称之为云计算时代。我们暂且不去深究云计算以及大数据的根（因为这又是另外一篇长文了），我们只需要知道，在未来，我们的数据累计将会越来越多，对数据传输速度要求更加是越来越高。云计算时代根本上其实就是大数据的升级。我们在大数据时代累计了很多很多很多的数据，在云计算时代，我们就要把这些在大数据时代累积得到的数据计算，分析，为之所用。要知道，在现有的巨量数据基础上，再去计算，又会有新的数据产生。我们在未来看到的只有是数据量的巨大化。而数据量的巨大化，肯定会造成数据传输渠道的拥挤。就好比高速公路就只有4车道，从前只有1万辆汽车，现在变成100万辆了，能不拥挤吗？因此，我们需要的是越来越快的数据传输途径，将数据快速地传输到目的地。把网络“高速公路”升级一波（看看长飞光纤光缆,06869.HK走势，先沉默1分钟…）。试问，如果未来一张超级超级高清照片变成500M，现在有10000张照片要马上发给朋友，你还会满足于现在我们有的网速吗？就是因为不断增长的数据量，导致了光通信市场的兴起。在2016 年，亚马逊（AWS）、微软、谷歌、脸书、苹果、BAT三巨头，这八家互联网公司的资本支出项目总计达528 亿美元，同比增长27.7%。预计到2020 年，这八家互联网公司资本支出总计将达约900 亿美元。同时，因为数据量的极速上升，光纤通信已经逐渐成为市场的主流。根据思科预计，全世界数据流量将从2014 年的3.4ZB 上升至2019 年的10.4ZB。而在2019年，关于云的数据流量将占8.6ZB。车（数据量）多了，自然要升级公路（光纤）。

光通信时代的砖和瓦就是光模块。什么是光模块？我们可以通过一个简单的例子来了解光模块。我们可以把数据流量比作流水量，光纤就是水管，那光模块就是在水管两段的一个模块。简单理解，光模块就是把电脑的数据从电信号转变成光信号，然后通过光纤（水管）高速传输，到另一端就再把光信号转变成为电信号，从而储存到我们的电子设备里。2015年12月FIT收购了安华高的光学模组业务，安华高在世界范围的光学模组市场中排名第三。得益于安华高的光学模组业务，2016年通讯基础设施业务同比增速达到了104%。数据显示，2015年，全球10G/40G/100G光模块产业收入已经达到24.4亿美元，预计到2020年，10G/40G/100G收入将达到43.5亿美元。预计100G光模块年复合增长24.5%。而在未来，我们可以预计，不仅仅会有100G的光模块，说不定1T的光模块已经准备面世了。

二、汽车电子行业：近年来，各大科技巨头都在紧锣密鼓地筹划研发自动化驾驶。随着自动化驾驶的普及，未来的汽车将会配备更多的连接器。为什么呢？自动化驾驶的背后其实就是大数据云计算。系统通过摄像头，红外线等工具，搜集路面产生的数据后，进行计算，然后再决定汽车走向。而数据产生以后，即使未来5G网络可以让数据直接无线传输，但是每辆汽车本身还是需要更多的连接器来传输数据。因此，未来汽车连接器的需求只会增加，不会减少。FIT已经把进入汽车电子行业作为公司未来战略主要发展方向之一。

三、无线充电，手机耳机等配套：在2016年，FIT的移动与无线业务收入同比增长34%。而2017年第一季度同比增速达到了118%，可谓令人乍舌。这背后的大增速到底从何而来？在全球手机出货量增速下降的岁月里，FIT的移动与无线业务居然还有如此大的增速？秘密就在于苹果公司的iPhone 7系列。在2016年底，苹果发布iPhone 7系列手机。iPhone 7耳机接口得到了更新，取消了传统的3.5mm插入口，改成Lighting接口。根据Frost & Sullivan 的排名，在全球按移动与无线设备连接收入计算，FIT排名第二。FIT在移动与无线设备连接方面有着丰富的经验和鸿海母公司的技术支持。与主要客户关系也受到鸿海母公司的支持。FIT作为领先的连接器生产商，可以自主生产连接器并且组装耳机，即便是扬声器需要从外部采购。在手机产业链制造商里流传着一句话：“能跟苹果做生意的公司，通常不会太差”。事实上，能跟苹果做生意的公司，应该是行业大哥大吧！毕竟门槛就在这。

随着无线充电的发展，FIT也有望抓住风口。随着手机用户对手机大屏化以及声音立体化的追求，手机全面屏以及扬声器将会在未来越来越普及。为了追求音效的品质，许多厂商纷纷取消了3.5mm耳机接口。因此在未来，手机的连接器需求会越来越少，同时接口的体积也会越来越小。连接器小，代表着精密度要求高。这又会触发一波行业转型升级，会触发反反复复的大鱼吃小鱼的行情。只有那些活到最后的，有能力生产高精密度的生产商，可以享受平定天下后的太平盛世给予的更高利润率的红利。

此外，随着连接接口的减少，也促发了无线充电的成长。无线充电的系统需要特殊的连接器才可以实现电流传输。随着越来越多手机厂商跟进苹果与三星的脚步，未来的无线充电连接器终端市场将会迎来一波巨量需求。FIT早就投资研发无线充电连接技术，而且已经开始向品牌企业提供解决方案。预计未来无线充电板块业务将对FIT的收入贡献增幅巨大。

宏大目标面前底气足：

FIT是全球最大的电脑连接器生产商。FIT在2006年成功推出了DDR3的内存插槽。现在，FIT的DDR3以及DDR4标准已经成为行业标准，这一点非常重要。无论是什么行业，只要能够成为行业标杆，那就是市场的引领者，大家得跟着引领者的脚步走。在这一个连接器细分行业里，有三个主要公司，他们分别是FIT、莫仕和TE Connectivity。然而FIT在DDR市场中占据了60%的市场，可谓DDR领域中的大哥大。FIT的电脑连接器也可以不仅仅应用于台式电脑，也可以应用于笔记本，平板电脑，游戏机主机，电视机等。由于行业进入壁垒高，FIT市场占有率高，而且FIT的标准已经成为行业标准。只要FIT走向东边，别的厂商不会贸然走向西边。虽然近年来全球电脑出货量增速放缓，但是这块业务仍将成为FIT的稳定现金收入以支持FIT的版图扩张野心（光模块以及汽车电子）。

估值水平：

鸿腾精密科技/FIT HON TENG（6088.HK）2017年市盈率为约20倍。2016年归属股东利润为1.69亿美元（折合13.21亿港元），2017年预计归属股东利润为2.2亿美元（折合17.20亿港元），2018年预计归属股东利润为2.94亿美元（折合23.00亿港元）。按照先市值340亿港元来算，2017年市盈率为19.76倍，2018年市盈率应该为14倍。按照鸿腾的业绩还有版图规划，在接下来的2018年市盈率达到25倍问题不大。

小结：

为什么说鸿腾是云计算时代的砖和瓦？我们应该看好的是鸿腾的连接器。我们现在已经有了数据（混泥土），也有了建筑工（用户），但是我们还需要各种连接器（砖和瓦），才可以实现整个云计算生态圈的运行。没有了光模块的技术革新，我们就必须等待漫长的上下载；没有了汽车电子新兴连接器的革新，云计算基础下的自动化驾驶说不定就还要距离我们20年。因此在云计算时代，没有了各种加快传输速率的连接器把各种设备互联起来，就好比想建造万丈高楼却缺少砖和瓦，无从下手。但是从估值来看，鸿腾又并没有很吸引人。回到文章开头，看空方表示，15%的回调，并不足以吸引投资者入场，这样看来没有错。同时，看多方表示有其他重要业务支撑，回调马上就会结束，从基本面分析看来，也没有什么毛病。从现在的股价来看，算是一个比较正常的估值，如果在2018年鸿腾股价继续下跌，但是基本面可以保持向良好的方向发展，说不定我们可以再回过头来把鸿腾从我们的自选股观察列表加入我们的仓位观察列表。