招商证券-科大讯飞(002230)打造世界级旗舰，需厚积薄发-20170809

事件：公司发布 2017 年中报，实现营业收入 21.02 亿元，同比增长 43.79%， 归属于上市公司股东的净利润 1.07 亿元，同比下降 58.11%。 

收入、毛利指标健康，打造世界级旗舰，需厚积薄发：公司上半年的营收和 毛利指标良好，实现毛利 10.27 亿元，同比增长 46.99%。营收增长 43.79%。 而净利润下降早在一季报时便有预告，市场已有充分预期，净利润下降主要 由于去年同期业绩存在 1.17 亿元非经常性损益的附加效应（收购讯飞皆成导 致），并非公司实际业务的变动引起。与此同时，公司上半年的销售和研发 投入依旧保持了高力度，销售费用同比增长 66%，研发投入同比增长 55.85%， 一定程度上也对净利润造成了的影响。市场依旧关心公司业绩是否能落地的 问题。我们认为公司具备成为国际级人工智能龙头企业的潜力，而这一过程 需要厚积薄发，特别是 AI 领域技术壁垒较强，高投入是前期的必经之路。我 们看好公司长远的成长性和技术实力，作为 A 股为数不多的纯 AI 优质标的， 公司享有确定性溢价。 

《新一代人工智能发展规划》已落地，公司将充分受益：上月印发的《新一 代人工智能发展规划》中明确提出了我国 AI 产业的三阶段目标，并指出要在 2020 年之前培育若干全球领先的 AI 骨干企业。我们认为国内 AI 产业已经来 到了“黄金时代”的大门前，公司作为国内 AI 龙头企业，将充分受益。  

教育业务盈利能力转优，拐点已隐隐作现：上半年，公司营收占比最大的教 育业务收入同比增长 57.71%，毛利同比增长 105.56%，而投入在教育方向 的费用同比仅增长 21.27%，盈利能力开始逐步提升。这为公司业绩的落地和 放量释放了积极信号，拐点已近。 

维持“强烈推荐-A”评级：考虑公司在 AI 行业的领先地位及未来业绩的爆发 性。维持 2017-18 年业绩预测为 5.4/8.5 亿元，维持“强烈推荐-A”投