威胜集团(3393)互联网发展带来增长后期可待

威胜集团(3393)互联网发展带来增长后期可待
作者:布家杰 王志文

能源互联网:据媒体报道,国家能源局和工信部正在共同制定能源互联网的发展计划。该计划将在本月稍后时候提交国务院。能源互联网的发展将推动高端配电和传输设备在硬件和软件方面的需求。威胜已经完成了对能源互联网解决方案的研发,而该集团将是新政策的主要受益者之一。我们预计在今年稍后时候,该集团将发布与能源互联网相关的产品路线图和战略计划,而这或引发市场对其重新估值。

出口订单依然强劲。自2015年初开始,该集团已经从坦桑尼亚电力供应公司取得价值1.315亿元人民币的先进计量基础设施(AMI)订单,以及从巴西和墨西哥取得订单7,800万元人民币的订单。集团来自海外的订单依然强劲,我们继续认为威胜集团能间接受益于中国政府的一带一路战略。

持有更多资金用于扩张。威胜以每股10.80港元配售7,500万股股份,集资约约7.9亿亿港元。所得款项净额将用于扩充ADO业务的产能、并购和研发。我们已经将公司2015年和2016年每股收益预测分别下调5.2%和5.6%。管理层仍在寻找并购机会以推动ADO业务的增长。随着公司拥有更多资金,我们预计威胜将进行更多并购以刺激收入和利润增长。
 

估值威胜目前的2015年市盈率为16.0倍,高于自2011年以来的平均水平(11.0倍)。以市盈率而言,威胜目前较香港和A股上市的发电相关股份(平均2015年PER分别为29.4X和37.4x)折让。在电网公司加大投资力度下(尤其是持续投资于特高压网络和能源项目,如太阳能投资增加,相得益彰风能),只有少数的香港上市设备制造商能够受惠,而威胜是其中之一。预期能源互联网的发展将吸引市场关注配电及传输设备制造商如威胜。而威胜已完成能源互联网解决方案的研发,具有先行优势。我们预计在今年稍后时间,集团将公布有关能源互联网的战略和产品路线图,这或引发市场对其重新估值。自威胜配股以来,其股价一直整固,这为投资者提供了重新买入的机会。威胜过去一直实现增长,加上集团一直积极开发新产品,这些均有助股份收窄其与香港和A股上市同业之间的估值差距。我们仍然认为,威胜多元化其客户群的策略有助降低客户过度集中的风险。

我们维持股份买入评级,基于19倍2015年市盈率(略高于自2011年以来的历史市盈率区间上限),最新目标价为14.17港元。我们的目标市盈率仍低于其香港和A股上市同业的平均水平。股价催化剂包括1)政府出台利好政策,2)有关于并购的消息,3)集团公布强劲的经营业绩。

市盈率走势图
 


来源:中国银河国际

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