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机构：天风证券
研究员：朱晔/郭丽丽/莫然
点评：
上半年毛利率/净利率分别为49.38%/16.57%，同比-0.21/+0.88pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.19%/6.91%/8.30%/0.24% ， 同比-1.51/+0.57/+0.39/-0.10pct。
单季度看，Q2 实现收入19.35 亿元，同比+15.62%，环比+29.41%；实现归母净利润3.85 亿元，同比+16.39%，环比+116.12%。实现毛利率/净利率分别为52.04%/20.25%，同比-0.10/+0.34pct，环比+6.09/+8.44pct。
分业务看，生命科学检测/工业品服务/消费品测试/贸易保障检测/医药及医学服务分别实现营收14.29/7.15/5.89/4.81/2.16 亿元， 同比+12.25%/+18.95%/+12.70%/+12.79%/+57.38% 。毛利率分别为49.86%/41.85%/46.83%/71.68%/28.48% ， 同比-1.29/-1.53/+5.36/-1.64/+9.08pct。
成熟行业提质增效，战略赛道加速成长。公司成熟业务以精益管理和数智化手段提质增效，筑牢业绩基本盘。上半年明确精益发展目标与实施计划，持续推进实验室精益项目落地。而前期战略布局的医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片、低空经济、PCB 检测、新能源汽车、车联网等业务不断取得增长，投资效益逐步兑现，成为业绩增长的重要驱动力。以医药为例，前期收购的广西品晟猴场，优势持续释放，实现实验猴自繁自用，实验动物从“核心耗材”升级为自主可控的“战略资产”，有效稳定临床前业务供给，同时有效优化成本、提升盈利水平。
国际化持续推进。上半年公司前期并购的境外标的整合进展顺利，协同效应持续释放，为本期业绩带来正向贡献，并为未来持续发展提供助力。26年上半年公司食品检测国际化布局持续深化；开景（Openview）全面融入公司体系，希腊 Emicert 和 Envirometrics 整合顺利；南非 Safety 完成初步整合并贡献增量。战略赛道并购做到补链强链。PCB 领域麦可罗泰克PCB 检测业务深度融合，2026 上半年延续良好增长态势。截至目前，公司初步形成覆盖欧洲、非洲、东南亚的全球化服务网络，海外员工已超千人。
预计公司2026~2028 归母净利润分别为11.9/13.8/15.9 （ 前值11.6/13.2/14.9）亿元，同比+17%/17%/15%，对应PE21/18/15X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险