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机构：中信建投证券
研究员：黎韬扬/王春阳
2026H1 公司实现营收109.70 亿元，同比下降1.88%；归母净利润6.07 亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润5.48 亿元，同比下降5.44%。综合毛利率25.97%，同比下降0.40 个百分点。Q2 单季营收63.27 亿元、归母净利4.27 亿元，主业节奏回升。产业端完成航投誉华相关合伙份额收购并表，民机与低空经济持续培育第二增长曲线，航空机载“链主”地位与多业态布局支撑中长期成长。
事件
公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入109.70 亿元，同比下降1.88%；归母净利润6.07 亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润5.48 亿元，同比下降5.44%。分季度看，Q1 营收46.42 亿元、归母净利1.80 亿元；Q2 营收63.27 亿元（同比-1.98%、环比约+36.3%），归母净利4.27 亿元（同比-20.91%、环比约+137%）。
简评
2026H1 公司营收109.70 亿元（-1.88%），归母净利6.07 亿元（-5.26%），经营总体平稳，基本完成均衡生产与序时进度。综合毛利率25.97%，同比-0.40pct；销售净利率约6.55%。研发费用率同比下降0.86pct 至7.92%，信用及资产减值损失合计约1.22 亿元、同比减少约0.82 亿元；但财务费用同比增长约66.8%至1.20 亿元，主因汇兑损失增加及利息收入减少，利润端压力大于收入端。应收账款仍处高位，叠加货款支付增加，经营现金流承压。Q2 利润同比下滑主要受上年同期毛利率高基数、财务费用上升及所得税基数扰动，环比已大幅修复。
航空机载主业仍是公司基本盘。公司深耕航空电子、飞控、机电等机载系统，为国内众多航空主机厂提供解决方案，在航空机载产业链处于“链主”地位。2026 年作为“十五五”开局之年，公司聚焦稳固军品基本盘，全力攻坚科研鉴定、稳产保供与维修转型，并以提质增效为总抓手推进精益生产与成本管控。伴随装备信息化智能化推进，机载系统价值量与配套需求有望持续提升。
产业整合与第二增长曲线同步推进。报告期内公司完成航投誉华相关合伙份额收购并表，全资子公司青云仪表收购中航捷锐部分股权，进一步完善机载产业链布局。民机方面，伴随国产大飞机交付节奏放量，民机机载业务有望成为中长期核心增长极；低空经济方面，公司为国内主流直升机、无人机型号提供配套， 并持续拓展非航应用场景。现代产业板块汽车座椅、传感器、等静压机等产品已切入国际主流车企、新能源汽车及新能源电池等领域，构成多元化增量。中长期看，军品基本盘稳固叠加民机国产化、低空经济与产业外延，公司成长路径清晰。短期需关注财务费用、营运资金占用及军品交付节奏；若下半年均衡生产与订单转化顺畅， 全年盈利有望稳中有进。
我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为11.53/13.41/14.00亿元，同比增速分别为8.07%/ 16.25%/4.3 9% ，对应EPS 分别为0.24/0.28/0.29 元。对应2026/ 2027/2028 年的PE 分别为50/43/41 倍。公司业绩修复延续，中长期成长空间逐步打开，给予“买入”评级。
风险分析
1. 型号放量及交付节奏不及预期风险。
公司航空机载业务仍是核心基本盘；若后续军机列装、主机厂排产、民机配套节奏波动，可能直接影响收入确认与盈利释放。公司经营仍以客户需求和投产计划驱动，业务与型号进度关联度较高。
2. 核心技术攻关及研发转化不及预期风险。
航空机载系统研发周期长、验证门槛高，若关键型号研制、适航取证、技术迭代进度低于预期， 可能影响新产品放量与盈利兑现。
3. 第二增长曲线培育不及预期风险。
若低空经济商业化、大飞机构配套导入或订单转化慢于预期，短期可能继续拖累盈利表现；行业标准、基础设施与安全监管体系仍在完善中。
4. 现代产业景气波动及竞争加剧风险。
汽车座椅、传感器、等静压机等市场化程度高、价格竞争激烈；若汽车及新能源相关需求走弱或出口放缓，现代产业板块增长与盈利或承压。
5. 财务费用上升及资金周转压力风险。
2026H1 财务费用同比大幅上升，应收账款规模仍高；若后续回款、资本开支或融资环境波动，可能进一步压缩利润与现金流空间。