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机构：长江证券
研究员：赵智勇/张飞
公司发布2026 中期报告，2026H1 实现营收109.7 亿，同比减少1.88%；归母净利润6.07 亿，同比减少5.26%，2026H1 销售毛利率为25.97%，同比降低0.4pct；销售净利率为6.55%，同比提升0.01pct。从单季度看，公司2026Q2 实现营收63.27 亿，同比减少1.98%，环比增长36.3%；归母净利润4.27 亿，同比减少20.91%，环比增长137.05%；2026Q2 销售毛利率为25.98%，同比降低1.73pct，环比提升0.02pct；期间费用率为17.05%，同比提升1.52pct，环比降低1.47pct；销售净利率为7.73%，同比降低1.47pct，环比提升2.77pct。
事件评论
2026H1 公司基本完成均衡生产和序时进度目标，经营底盘总体平稳。2026Q2 归母净利润同比减少20.91%，其中毛利额同比减少约1.45 亿为最大拖累，主因上年同期27.71%的毛利率高点基数（本期25.98%，环比基本持平）；财务费用同比增加65.72%，主要系本期汇兑损失增加及存款减少使利息收入降低导致；所得税费用同比多缴约0.34 亿，系上年同期汇算清缴退税形成的低基数。
完成收购航投誉华，进一步完善机载产业链布局。报告期内公司完成收购航投誉华59.18%合伙份额（交易对价2.02 亿元），推动公司布局新业务领域；全资子公司青云仪表以5,800 万元收购中航捷锐10%股权，进一步完善机载产业链布局。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919 已经实现从0-1 的突破处于快速放量阶段。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028 年将实现归母净利润11.51/14.25/17.43 亿元，同比增速分别为7.88%/23.73%/22.34% ， 按照2026 年9 月2 日股价PE 分别为47.57/38.45/31.43 倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；
2、新业务开拓不及预期风险；
3、C919 机载设备适航认证不及预期风险。