坚朗五金(002791)：国内景气度承压海外业务保持增长-格隆汇

机构：长城证券
研究员：张绪成

　　事件：2026 年8 月29 日，坚朗五金发布2026 年半年度报告，公司2026 年上半年营业收入为23.61 亿元，同比下降14.28%；归母净利润为-0.64 亿元，同比亏损扩大；扣非净利润为-0.81 亿元，同比亏损扩大。对应公司2026 年二季度营业收入为12.61 亿元，环比上升14.63%；归母净利润为-0.16 亿元，环比亏损收窄。
　　收入端环比改善，费用端管控见效。2026 年上半年公司实现营业收入23.61 亿元，同比下降14.28%，主要受国内地产及建筑行业周期影响，行业需求仍处底部；二季度单季营业收入12.61 亿元，环比上升14.63%，收入端环比改善明显。盈利端，公司2026 年上半年销售毛利率29.48%，同比小幅下降0.89pct，毛利率保持相对稳定。费用端管控持续见效，销售费用3.89 亿元，同比下降16.83%，管理费用1.74 亿元，同比下降5.11%。
　　家居产品率先企稳，海外业务增速较快。分产品看，2026 年上半年公司门窗五金/家居类产品/其他建筑五金收入9.50/4.19/3.64 亿元，同比-16.84%/-1.76%/-16.32%，毛利率38.74%/26.20%/14.93%，同比-0.82pct/-0.17pct/-0.84pct。其中家居类产品收入降幅最窄，毛利率仅小幅下降0.17pct，展现较强经营韧性。分地区看，公司境内/境外收入18.16/5.45 亿元，同比-20.27%/+14.29%，毛利率28.27%/33.51%，同比-1.29pct/-0.75pct，境外收入占比提升至23.09%，同比+5.77pct，增速较快。
　　应收账款持续压降，财务结构稳健。2026 年6 月末公司应收账款23.78 亿元，同比下降25.83%；存货12.14 亿元，同比下降8.25%。负债端，6 月末公司资产负债率34.14%，同比下降4.59pct；短期借款0.28 亿元，同比下降14.69%；长期借款0.79 亿元，同比下降45.96%，有息债务规模下降，财务结构更趋稳健。
　　海外业务打开成长空间，集成化销售深化推进。公司持续完善海外市场布局，已设立多个海外备货仓，产品已销往100 多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司，借助“一带一路”战略契机持续开拓新兴市场，海外业务已成为公司重要增长引擎。同时，公司发挥产品集成优势，推动集成化销售，为客户提供不同场景的一站式交付服务，有望持续打开成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为55.94/60.26/66.42 亿元，归母净利润分别为0.71/1.59/2.28 亿元，对应EPS 分别为0.20/0.45/0.64 元。结　　合公司2026 年9 月4 日收盘价15.04 元，对应PE 分别为75.1/33.5/23.4 倍。我们基于以下四个方面：1）收入端环比改善，费用端管控见效；2）家居产品率先企稳，海外业务增速较快；3）应收账款持续压降，财务结构稳健；4）海外业务打开成长空间，集成化销售深化推进。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：房地产下游需求复苏不及预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；应收账款回收及减值风险；宏观经济与政策变化风险。

坚朗五金(002791)：国内景气度承压 海外业务保持增长

坚朗五金(002791)：国内景气度承压海外业务保持增长