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机构：长江证券
研究员：马太/王呈
公司发布2026 半年报，上半年实现收入30.4 亿元（同比+24.3%），实现归属净利润2.6 亿元（同比-23.5%），实现归属扣非净利润2.4 亿元（同比-30.1%），2026Q2 单季度实现收入15.2亿元（同比+33.2%，环比+0.4%），实现归属净利润1.6 亿元（同比+73.1%，环比+66.5%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比+18.2%，环比+24.2%）。
事件评论
安赛蜜底部反转，三氯蔗糖磨底，需求大增。上半年公司食品添加剂实现收入13.5 亿元（同比+14.9%），实现毛利率25.7%（同比-19.5pct），根据百川盈孚，2026H1 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为10.4、4.3、10.0、7.8 万元/吨，同比变化-58.5%、+15.1%、-0.2%、-3.1%。上半年三氯蔗糖出口量为1.05 万吨，同比+36.8%，去年去库完成后，三氯蔗糖需求增长强劲，但是三氯蔗糖厂家目前还陷入价格战当中；安赛蜜行业生产厂家集中，触底反转。根据百川盈孚，Q2 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为10.3、5.4、9.8、7.9 万元/吨，环比变化-2.4%、+65.4%、-4.3%、+2.3%，Q2 三氯蔗糖出口量为0.45 万吨（同比+33.4%）。大宗化学品方面，上半年实现收入11.0亿元（同比+ 37.1%），实现毛利率12.2%（同比+10.8pct）。公司基础化工产品主要包括液氨、双氧水、甲醛、硫酸、硝酸、离子膜烧碱、离子膜钾碱等，上半年受益于原料支撑，供给影响，基础化工品景气大幅好转。
三季度安赛蜜价格进一步上行，三氯价格持续磨底。根据百川盈孚，截至8 月28 日，Q3三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价为9.7、6.1、9.6、7.9 万元/吨，环比变化-5.9%、+13.8%、-1.7%、0.3%，安赛蜜价格进一步上行。
投资新项目稳步推进。基础化工平台方面，年产20 万吨合成氨粉煤气化项目于2026 年一季度投料开车成功，采用先进粉煤气化技术，碳转化率高、能耗低。液氨直供DMF、硝酸装置，副产氢气支撑双氧水和湿电子化学品生产，对公司原料结构优化和循环经济体系完善具有基础性支撑作用。电子化学品方面及新能源材料方面，年产8 万吨电子级双氧水项目、年产7.1 万吨湿电子化学品升级项目均已投产，可稳定供应电子级钠碱、电子级钾碱、电子级盐酸等系列产品。双氯磺酰亚胺扩建项目完成审批程序，项目正按照计划有序推进。在固态电池材料领域，公司与安徽大学共建“全固态电池材料联合实验室”，协同开展高纯度硫化锂、专用粘结剂等关键领域的系统性研发工作。报告期内，硫化锂项目完成公斤级连续小试，完成设备材质腐蚀验证、工艺调试以及核心设备方案筹备，试验资料移交工程团队；现已启动客户送样，同步推进百吨级中试相关工作。海外布局方面，公司于2026 年1 月完成马来西亚生产基地主体设立。公司将加快推进前期备案与审批，明确关键建设节点、倒排工期，抢抓项目建设进度，争取早日建成投产。
公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2026-2028年业绩为7.1、9.1、10.2 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
1、环保治理风险；
2、项目建设不及预期的风险。