下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国泰海通证券
研究员：岳鑫/刘国强
投资要点：
维持增持评级 。26Q2海峡受阻贸易紊乱油运高景气，干散需求旺盛亦景气高企，公司经营卓越并双重受益，业绩高增且超越行业。预计未来数年油运高景气可持续，公司具有业绩估值双重空间。维持2026-28 年归母净利预测145/159/170 亿元，维持目标价26.90 元。
Q2 业绩同比高增超两倍，油运散货景气两旺。公司2026 上半年归母净利近70 亿元，同比大增228%；其中，Q2 盈利近42 亿元，同比大增233%，环比亦高增52%，超市场预期与行业水平。1）油运：
Q2 海峡受阻致油运需求缩减，战争风险溢价、抢运与区域紊乱共同主导运价中枢创新高。公司船队维持高周转，且凭借船队优势与卓越经营实现高于行业的期租水平，估算VLCC TCE 超14 万美元/天，Q2 油轮船队盈利环比增长五成。2）干散货：Q2 澳矿出货积极且巴西雨季影响弱于往年，及油价暴涨推升亚洲煤炭需求，供需驱动BDI均值同比大涨87%，Q2 散货船队盈利环比大增72%。3）其他:滚装船受益中国汽车出口大增而盈利同比升超九成，集运盈利相对稳定。
油运：Q3 运价维持高位，地缘增强中长逻辑兼具需求意外上行期权。Q3 地缘反复，运价波动但中枢维持高位。近期霍尔木兹海峡暗航过驳货盘增加，供需边际改善驱动运价跳涨。估算Q3 业绩对应大西洋航线TCE 达12-13 万美元/天。1）地缘反复不改海峡恢复中期趋势。若海峡恢复，我们预计油运供需将重回冲突前高位，长锦控盘与补库进一步锦上添花，未来两年高盈利确定。2）地缘提供需求意外上行期权。若伊朗解禁，VLCC 合规需求将增一成，未来数年20 岁以内船队规模刚性，合规市场有望成就超高景气且可持续。
散货：Q3 景气维持高位，未来两年西芒杜增产或驱动景气上行。
2026 年Q2 散货市场景气上升好于市场预期，背后是铁矿石与煤炭需求旺盛驱动供需明显改善。下半年巴拿马运河枯水与台风天气等影响大于往年，我们预计将保障运价中枢维持高位。未来数年，西芒杜铁矿项目计划逐步提升产量至1.2 亿吨/年，相当于全球铁矿海运量7.5%。若产量如期释放，叠加航距显著拉长，将双轮驱动铁矿海运需求增长。目前散货船在手订单占比仅14.5%，且主流船厂新船订单已排期至2030 年。我们预计未来数年散货市场供需继续向好，将驱动景气稳中有升，公司作为散运头部企业将充分受益。
风险提示。地缘冲突、经济波动、制裁与环保措施执行不及预期等。