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机构：长江证券
研究员：陈亮/霍博
公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营收39.72 亿元，同比-13.78%，实现归母净利润5.78 亿元，同比-18.75%，实现扣非归母净利润5.02 亿元，同比-21.77%。其中单二季度来看公司实现营收20.09 亿元，同比-20.62%，实现归母净利润2.71 亿元，同比-26.92%，实现扣非归母净利润2.43 亿元，同比-25.88%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。
事件评论
国补退坡叠加地产相对承压，公司营收表现有所回落，公司头部地位稳健。2026 年上半年公司营收同比-13.78%，其中单二季度公司营收同比-20.62%。行业维度来看，2026 年上半年，伴随厨电国补红利退坡，加之居民消费意愿修复偏缓、房地产市场持续承压，国内厨电市场全面进入以存量需求为主导的新阶段，整体规模有所回落，刚需品类与改善型品类表现分化。零售渠道方面，据奥维线下报告，吸油烟机/燃气灶线下大盘零售额较2025年同期分别-17.8%/-22.6%。电商渠道方面，据奥维线上报告，吸油烟机/燃气灶线上零售额较上年同期分别+0.3%/-8.1%。工程渠道方面，据奥维地产报告，精装住宅新开盘项目362 个，精装套数16.1 万套，同比-25.5%，精装渗透率36.8%，同比-1.3pct，市场仍处于调整阶段。份额表现来看，据奥维云网，2026 年上半年公司在内销线上和线下油烟机、燃气灶等类目仍保持销额份额第一位置。对应分品类来看，上半年公司油烟机/燃气灶/一体机/洗碗机/热水器等板块营收分别同比-10.59%/-14.54%/-4.86%/-19.73%/-5.53%。
公司整体利润率表现相对稳健。2026 年上半年公司整体毛利率达50.54%，同比+0.10pct，其中分产品来看吸油烟机毛利率达52.86%，同比-0.55pct，燃气灶毛利率达57.27%，同比+2.21pct，整体毛利率表现相对稳健。费率方面，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别达27.44%/5.92%/3.97%/-1.55%，分别同比+0.32/+1.44/+0.52/-0.04pct。
综合使得公司归母净利率/扣非归母净利率分别达14.56%/12.64%，分别同比-0.89/-1.29pct。单Q2 来看，公司毛利率同比-1.50pct，预计或主要系部分原材料价格有所上涨等因素。单Q2 费率来看，公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.06/+2.16/+1.01/-0.13pct，综合使得公司单Q2 归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.16/-0.86pct。
投资建议：公司作为厨电行业龙头，凭借优异的高端化品牌心智、扎实且因地制宜的渠道布局以及积极的产品创新和品类延展，实现优于行业的增长。当前时点内销地产或逐步进入周期后程，二手房销售对厨电需求也存在一定拉动，中长期基于保有量来看换新需求或提供行业大盘有力支撑。公司近年来海外布局逐步清晰。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.45、14.58 和16.08 亿元，对应PE 为12.18、10.40 和9.44 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端需求不及预期；
2、原材料价格大幅上涨；
3、行业竞争加剧。